沪深两市9股优先股试点 未来钱景大解析

康美药业(600518)：推进产业链全面布局

⊙光大证券(601788)研究所

公司在中医药产业链上全面布局，产业链的前期布局阶段对于资金要求较高，截至2013年年报公司资产负债率为45.93%，负债102.2亿，其中短期借款21亿。公司预计优先股股息率在6%，参照短融成本，我们认为使用优先股募集资金替换部分短期融资券能够优化财务指标，降低财务费用，获得股东长期资金支持，对于公司在中医药全产业链的布局具有重要意义。

根据测算，公司2014年营运资金需求为56亿，2014年中医药产业链布局项目需投入38亿，公司2013年年报营运资金余额为75亿，综合以上测算，2014年需要补充运营资金额约19亿元。此次优先股发行可以有效补充营运资金的需求，进一步推进中医药产业链布局项目的完成，尤其是2013年下半年公司启动的药房托管等医疗服务业务和直销业务。

优先股发行使公司获得长期稳定的资金支持，利于公司长期发展。另外直销业务贡献利润，相应提高盈利预测，预计2014-2016年每股收益分别为1.04元、1.24元、1.45元，给予目标价20.8元，维持“买入”投资评级。