沪深两市9股优先股试点 未来钱景大解析

广汇能源(600256)：缓解资金压力

⊙齐鲁证券研究所

公司是A股市场首家发行优先股的公司，其条款相对中性，为其他公司发行优先股探索方向。本次发行的主要目的是募集项目资金缓解现金流压力，降低资产负债率。发行完成后公司资产负债率将从64.89%下降至55.33%，营运资金大幅提高。从长期看，触及上调和下调股息率条款的概率均不大。另外，因哈密煤化工爆炸导致公司2013年业绩基数较低，年度分红净利润同比增速翻倍是有可能的，股息率有望上调，同时优先股发行也将大幅缓解公司的资金流压力。对普通股股东而言，本次发行有利有弊，公司经营环境至关重要，有利的是可以加快项目建设进程，降低资产负债率减少财务费用；不利的是由于发行成本较高，大额优先股息支付将减少可供普通股分配的利润。

从公司各项业务的进展以及经营数据看，基本面处于稳步向好过程中，发行优先股可加快项目的建设进程，降低不确定性风险。预计公司2014年、2015年归属于母公司股东的净利润为29.24亿元和36.71亿元，对应每股收益分别为0.56元和0.70元。维持公司“买入”投资评级，目标价11.20-12.32元。