沪港通10月开闸几无悬念 机构给出套利策略选择

沪港通，几时通？随着沪港通筹备工作的推进，市场传闻渐多，其中对于10月13日开通的报道，港交所发言人28日回应称，目前开通仍未有确切的日期，港交所会继续与上交所及内地、香港证监会就沪港通的准备情况沟通，再敲定实际的推出日期。

“此前广东会议上重申了将在联合公告发布后半年内推出沪港通”，接受中国证券报记者采访的业内人士预计，10月沪港通开闸基本没有悬念。至于哪些券商有望率先开展这一业务，消息人士透露目前已有30家券商成为上交所的先锋会员，在沪港通业务筹备过程中抢占先机，但这并不意味着这些券商将是最终获得试点资格的券商，开展沪港通业务的入围门槛不高。

值得关注的是，多家大型券商人士表示，外资机构对沪股通业务的热情超出市场预期，一些大型机构对沪港通的热情高涨，市场已开始研究相关套利模式。

10月料正式启动

“从目前沪港通总体进度安排看，沪港通在今年10月推出的可能性很大。”接受中国证券报记者采访的券商人士表示，除了进行中的配套政策及规则等的制定和完善外，沪港通的正式启动还需要成熟的技术系统，涉及软件开发、硬件准备、网络建设等多项工作。据了解，目前两地交易所及结算机构的相关技术准备工作已经基本完成，并已分别向全行业发布了接口规格说明等相关技术文件。此外，券商及其他相关各方的技术系统开发工作也在推进中。

上述券商人士表示，根据上交所规划，沪港通会员单位需在7月底前完成技术准备工作；交易所计划8月底前完成第一次全网测试；在9月中旬之前完成第二次和第三次全市场测试，沪港通在今年10月推出的可能性极大。

值得注意的是，这一预计与4月10日联合公告中提出的“从本联合公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间”非常吻合。

对于28日有消息称此前在广州的一次培训上有关部门明确表示将在10月13日推出沪港通业务，有多家参会人士回应称相关部门并未明确说明这一时间点。但有机构判断，之所以会有这一说法，或是通过联合公告发布时间推测，最终落地时间差距不会太大。

券商入围门槛不高

28日还有消息称，沪港通首批券商试点名单已经基本确定。对此，消息人士透露，上交所针对沪港通此前曾选取15家券商作为先锋会员，日前再次拓展了这一名单，“目前已经有30家券商成为沪港通的先锋会员，基本都是大中型券商，但这并不意味着这些券商将成为最初开展沪港通业务的试点单位”。

有券商人士证实，所谓“先锋会员”是近期交易所推进新业务试点工作的一种常用做法，此前在个股期权业务推进时也选择了部分券商做先锋会员。“可以把先锋会员理解为紧密合作的部分券商，在新业务需要一些技术支持、专业讨论和配合的时候，先锋券商会提供一些支持，同样在测试、培训和交流环节，先锋会员也可以较多参与。”

但多家券商人士认为，先锋会员的存在并不等于这些公司必然能够成为最先获得开展新业务资格的机构。

“沪港通业务的技术搭建难点主要在于交易所层面，券商参与的技术门槛并不高，绝大部分公司都能顺利开展这一业务”，前述消息人士表示，对于进入沪港通业务的券商，监管部门或会划定一个基本标准，但门槛不会太高，更多是一些常规性的要求，“就算开展业务的券商有先有后，时间上也不会相差太多，讨论是否是首批试点没有太大的意义”。

证监会发布的数据显示，截至7月18日，内地、香港分别有90家、215家券商（经纪商）申请参与沪港通试点，分别占各自市场拥有经纪业务资格会员（参与者）总数的91%和43%，这也意味着内地拥有经纪业务牌照的券商绝大部分已经申请开展沪港通业务。

套利策略多样

“外资机构对沪股通业务的热情超出了我们的预期”，对于紧锣密鼓推出的沪港通，一家大型券商负责沪港通业务人士表示，在沪港通业务推出初期，该公司的摸底调研情况来看，由于没有QFII业务资格，小型基金对沪港通的热情更高，但随着市场对沪港通业务的了解深入，大批大型机构对沪港通的热情高涨，“没有锁定的要求，投资灵活，可以投资的范围大约占到QFII投资范围的六成，这些优势都使得大批大型机构资金准备操作沪港通。”

目前，已有不少机构给出沪港通套利策略选择。申银万国报告认为，投资者可以利用A-H价差套利，对冲行业风险。例如当前可以通过租用QFII\RQFII的额度（有一定租用成本）对A股折价较多的股票买入，卖出H股相应标的，规避行业风险，反之亦然。但A股的缺陷在于融券远远难于港股。

利用交易时间差异套利，应先弄清港股通交易时间。港股通交易时段中，9:00至9:30为开市前时段，9:30至12:00为上午持续交易时段、13:00至16:00为下午持续交易时段。分析人士认为，利用A股最后十几分钟的异动较大的股票所反映出来的“增量信号”在港股接下来的1个小时进行集中反映，A股也能通过港股的反映对第二天开盘的情况进行预测，寻找套利机会。

除双方因节假日安排、每日交易时间安排造成的交易时间差异外，投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”概念。申银万国证券分析师王胜表示，所谓“共同交易日”，举例来说，投资者可能会发现，当香港市场因圣诞节休市时，港股通无法交易；当内地休假沪市休市，而香港市场照常开市时，港股通同样是无法交易的。也就是说，沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”。

“H股没有涨跌停板，A股有严格的涨跌停板；H股为T+0，A股为T+1，”这些制度差异对于两市的单个投资者而言，可能存在更多的套利空间，也可能加快A股部分市值较大股票的T+0制度的进程。分析人士表示，当同一个公司出现A股涨停，H股由于不存在涨跌停板，能够更有效反映市场短期的情绪变化，对于A股后面几天的操作会有一定指导意义，但要谨防市场操纵者的博弈行为。