申万宏源合并 汇金在下一盘大棋

小路上，大象与大象迎面相遇，即便相互让路也往往有心无力，体型实在太大。由此说，投资者顾忌申银万国合并宏源证券过程中会否引发震荡也属正常。

不过，考虑到这场并购之前，行业内已有申银证券并购万国证券、宏源证券并购新疆证券，以及华泰证券并购联合证券等经验，投资者的这些顾虑或许可以得到一定缓解。

细心的人会注意到，申银万国证券聘请的财务顾问是华泰联合证券。笔者认为，申万此举除了考虑到华泰联合总裁刘晓丹是并购界专家外，还考虑到可以借鉴华泰证券并购联合证券的经验。

对此，申银万国多位高管并未直接承认，但都非常肯定地说，聘请华泰联合证券作为财务顾问可以让重组各方少走弯路。毕竟华泰证券在并购联合证券的过程中，拥有丰富的经验和教训。

此前，华泰证券整合联合证券历时6年，包括文化融合、机制融合、业务融合和团队融合在内。这场中国证券史上没有先例可循的整合无疑为志在做大做强的国内券商提供了样板。

这一切无疑让华泰联合证券拥有了丰富的证券行业并购经验和教训，而作为见证者的刘晓丹，无疑是帮助申银万国并购宏源证券的不二人选。

事实上，联合证券和宏源证券极为相似，都拥有非常市场化的机制，以及进取的企业文化。而申银万国证券和华泰证券也有着极为相似的地方，包括企业文化十分稳健，但激励机制都不够市场化。这就为申银万国和宏源证券借鉴华泰证券并购联合证券经验提供了天然的条件。

比如，如何处理双方文化冲突，如何对接双方的激励机制，如何融合双方重合的业务，如何融合双方业务重合的团队。华泰联合证券6年的经验将为申银万国描绘一幅更具实操性的蓝图。

实际上，申银万国证券和宏源证券自己就有着丰富的并购经验，抛开两家券商投行部并购业务如火如荼外，申银万国本身就是上海申银证券合并上海万国证券而来，而宏源证券也曾并购了新疆证券。

只不过，申银证券并购万国证券时，万国证券因“327国债事件”已经资不抵债。宏源证券并购新疆证券时，新疆证券也已无力兑付到期委托理财和银行贷款，无力弥补客户保证金缺口。

而现在宏源证券不仅经营正常，而且业务规模与申银万国也旗鼓相当，在资管、固投业务方面还领先于申银万国。当然，申银万国证券在研究、新三板和经纪业务领域也领先于宏源证券。

申银万国证券和宏源证券之间的整合，由于已经拥有相关经验，因此这场整合各方已是轻车熟路。

值得一提的是，申银万国证券整合宏源证券还拥有一个得天独厚的优势，那就是这两家券商拥有同一个实际控制人——中央汇金公司。目前，中央汇金公司直接持有申银万国55.38%的股份，并通过全资子公司中国建银投资公司间接持有宏源证券60.02%的股份。

申银万国证券和宏源证券均强调此次重组属于市场化的强强联合，并得到了控股股东中央汇金公司和中国建银投资公司的积极支持。

可见，这场史上最大规模的证券业并购案变数已不多。

原文链接：http://finance.ifeng.com/a/20140728/12807463_0.shtml