胡振仓：债市牛市征程持续

今年上半年，债券市场的出色表现使得债券基金的业绩大放异彩，成为上半年最赚钱的基金品种。

但是进入下半年以来，债券市场出现了一些调整，这种调整到底是短期的“冲高回落”还是牛市的结束？泰达宏利固定收益部副总胡振仓向笔者表示，我们认为下半年债券市场仍是一个牛市，会存在一些比较大的机会；但上半年涨幅确实过大，所以导致近期存在调整压力。

近期存在调整压力

“由于上半年的大涨，债市近期面临一个比较大的调整压力，可能调整还会持续一段时间，但调整幅度不会太大，假如最近调整的这些预期和因素再次发生变化，市场可能会再次迎来机会”，胡振仓表示。

胡振仓认为，微观流动性不如上半年好。6月IPO重启以来，大家对资金面流动性的预期慢慢发生变化，新制度使得每只新股冻结市场上千亿左右的资金，按照证监会的进度，年内可能还要发90只，摊到每个月就是平均15只，按平均一只新股冻结一千亿左右估算，平均每周受影响的资金就是三、四千亿元左右。

因此，广义货币、广义流动性在上升，狭义的流动性还是偏紧，这种情况下央行宽松的动力在减弱。另外，IPO对流动性的冲击在加剧，整个资金面下半年确实还是比上半年要差。胡振仓表示，“现在大家比较担心央行可能不太会因为这些短期的影响，进行过度干预，所以短期内对债市冲击会比较大”，胡振仓表示。

大涨因素未变

去年和今年的市场遭遇的是“冰火两重天”，去年大跌，今年上半年大涨。

胡振仓认为，导致此种结果的原因，一是央行货币政策去年大幅收紧，今年上半年虽然不断在验证的过程中，特别是到三、四月份以后，央行货币政策中性偏宽松的基调还是比较明确；

“非标（非标准化债权资产）也是一个很重要的因素，去年调整主要是为了抑制非标，通过紧缩的货币政策达到去杠杆的目的，但是今年上半年抑制非标的政策出得比较晚，而且，大家都已经有比较充分的预期，非标增速在放缓”，胡振仓称。

再者，胡振仓认为，基本面现在稍微有些企稳的迹象，另外房地产也是一个重要因素，今年的房地产缩量，而且价格有调整的迹象，倘若此时货币政策收紧，房地产的问题真的会变大，调结构也必须保持相对稳定的增速，因此央行下半年的货币政策的基调仍然是中性偏宽松。

今年上半年，债券市场的出色表现使得债券基金的业绩大放异彩，成为上半年最赚钱的基金品种。但是进入下半年以来，债券市场出现了一些调整，这种调整到底是短期的“冲高回落”还是牛市的结束？泰达宏利固定收益部副总胡振仓向笔者表示，我们认为下半年债券市场仍是一个牛市，会存在一些比较大的机会；但上半年涨幅确实过大，所以导致近期存在调整压力。近期存在调整压力 “由于上半年的大涨，债市近期面临一个比较大的调整压力，可能调整还会持续一段时间，但调整幅度不会太大，假如最近调整的这些预期和因素再次发生变化，市场可能会再次迎来机会”，胡振仓表示。胡振仓认为，微观流动性不如上半年好。6月IPO重启以来，大家对资金面流动性的预期慢慢发生变化，新制度使得每只新股冻结市场上千亿左右的资金，按照证监会的进度，年内可能还要发90只，摊到每个月就是平均15只，按平均一只新股冻结一千亿左右估算，平均每周受影响的资金就是三、四千亿元左右。因此，广义货币、广义流动性在上升，狭义的流动性还是偏紧，这种情况下央行宽松的动力在减弱。另外，IPO对流动性的冲击在加剧，整个资金面下半年确实还是比上半年要差。胡振仓表示，“现在大家比较担心央行可能不太会因为这些短期的影响，进行过度干预，所以短期内对债市冲击会比较大”，胡振仓表示。大涨因素未变去年和今年的市场遭遇的是“冰火两重天”，去年大跌，今年上半年大涨。胡振仓认为，导致此种结果的原因，一是央行货币政策去年大幅收紧，今年上半年虽然不断在验证的过程中，特别是到三、四月份以后，央行货币政策中性偏宽松的基调还是比较明确； “非标（非标准化债权资产）也是一个很重要的因素，去年调整主要是为了抑制非标，通过紧缩的货币政策达到去杠杆的目的，但是今年上半年抑制非标的政策出得比较晚，而且，大家都已经有比较充分的预期，非标增速在放缓”，胡振仓称。再者，胡振仓认为，基本面现在稍微有些企稳的迹象，另外房地产也是一个重要因素，今年的房地产缩量，而且价格有调整的迹象，倘若此时货币政策收紧，房地产的问题真的会变大，调结构也必须保持相对稳定的增速，因此央行下半年的货币政策的基调仍然是中性偏宽松。