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中国南车(601766)：城轨步入黄金发展期饱满订单促业绩稳健增长

受益全国城轨线路进入通车高峰期，城轨车辆需求旺盛，年均增速达25%-30%。

1)城轨步入黄金发展期，通车历程年均增速超25%。14-16年，全国城轨新增通车里程分别接近591、732、780公里，年均复合增速达25%-30%，3年内累计新增通车里程较11-13年提升94.7%；。

2)受益行业需求大幅提升，南车城轨车辆业务快速增长。南车本次批露订单中包括34.9亿元的地铁车辆销售合同和15亿元的地铁车辆租赁合同。14年以来南车公告城轨车辆订单金额合计达83.9亿元，13年全年为100.2亿元。

受益14-15年高铁通车高峰，公司动车组在手订单超300亿，确保全年业绩高增长。年初南车动车组在手订单约160-190列，总金额超300亿元，预计大部将于14年内交付完毕。一季度南车动车组产品收入39.38亿元(同比增长20.51%)，占年初在手订单总额约15%，预计Q2-Q3将是动车交付高峰期。

中西部铁路建设、城际及高铁动车组加密将带动轨交设备产业链持续旺盛需求。影响车辆需求主因包括：新线通车、备车密度、维修整备。14-15年在建高铁线路步入通车高峰，新线通车成为影响车辆需求的最主要因素。16年后高铁备车密度及城轨、城际铁路新线通车将成为拉动需求主因。长江证券