美联储购债行将结束 加息方式讨论升温

美国联邦储备委员会9日公布的最新一期会议纪要显示，如果经济朝预期方向发展，美联储将在今年10月的货币政策例会上决定结束资产购买计划，这意味着历时五年多的量化宽松政策届时将全面退出。与会者对于首次加息的具体方式进行了深入讨论。

当天公布的美联储6月17日至18日召开的货币政策例会纪要显示，与会者认为从现有数据来看，美国经济在第一季度意外大幅萎缩后在第二季度迎来反弹。虽然他们略微下调了今年上半年的增长预期，但是维持下半年的预期不变。今后两年半内，经济增长的力度将继续支持失业率下降到长期正常水平，通胀率也将接近2％的目标水平。大多数与会者认为经济、劳动力市场和通胀的风险是广泛平衡的。

与会者认为美国家庭消费温和增长，但部分与会者表示，最近零售额和医保支出的疲软可能会削弱消费增长的动力。房地产市场复苏依然缓慢，企业投资保持增长，交通运输、能源、电信和制造业的增长尤其强劲。随着劳动力市场闲置程度的降低，工资增长将加速。

关于加息的具体方式，大多数与会者认为应让超额准备金率在货币政策正常化过程中发挥中心作用，他们基本同意将隔夜回购利率设置在低于超额准备金率的水平，在货币政策正常化过程中发挥辅助作用，这意味着超额准备金率和隔夜回购利率有可能构成未来加息区间的上限和下限。一些与会者认为，上限和下限之间可能须相差20个基点左右才能为联邦基金利率市场提供足够支持。

会议纪要还显示，在讨论何时结束再投资政策时，尽管美联储研究部门的模型显示，无论是在加息前、中还是之后结束再投资政策对经济的影响都非常有限，但是一些与会者认为还是应该在加息同时或之后再做出调整才是合适的。他们认为，过早结束再投资会让市场感到货币政策收紧得过快，并使与市场的沟通变得更加复杂。

所谓再投资政策是指，美联储将到期的机构债券和抵押贷款支持证券的本金继续投资于抵押贷款支持证券，同时对到期国债进行展期，以避免其资产负债表因为所持证券到期而自动收缩。

美联储自从今年初开始削减购债规模以来，已将月度资产购买规模减至350亿美元。为了呵护依然脆弱的经济复苏，美联储一直承诺要在购债计划结束后仍将宽松的货币政策维持相当长一段时间。美联储主席耶伦本月初表示，尽管目前金融市场的冒险行为在增加，关于金融稳定的担忧上升，但央行的货币政策不应偏离价格稳定和就业最大化这两大首要目标。这一表态进一步佐证了美联储的宽松货币政策取向。

美国经济一季度受到严寒天气影响意外萎缩2.9％，是2009年第一季度以来的最低水平，但这并未影响美联储的货币政策制定。各项数据显示经济在二季度回升趋势明显。

经济学家普遍预计，美联储如果在今年秋天退出量化宽松政策后，最早会在明年年中开始加息，此次会议纪要中并没有出现对加息时点的讨论。

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