IPO重启白酒第一股今世缘3日上市 定位分析

IPO重启白酒第一股今世缘(603369)3日上市上海证券预计价格最低16元

7月2日来自上交所消息，今世缘（603369）昨日晚间发布首次公开发行A股股票上市公告书称，公司首次公开发行的5180万股将于7月3日在上交所上市交易。今世缘此次发行价格确定为16.93元/股，对应2013年摊薄市盈率12.54倍。该股网上申购中签率为1.06%，冻结资金1130亿元。

上海证券给出今世缘上市合理定价为区间为15.99元-22.14元。

资料显示，今世缘2011年、2012年和2013年，公司分别实现营业收入22.42亿元、25.94亿元和25.15亿元，2011年、2012年和2013年，分别同比增长13.94%、15.67%和-3.02%。营业收入2011年、2012年有较大幅度增长的原因主要是特A类、A类等优质白酒销量的增长和销售价格的提高。2013年主营业务收入下滑了8,411.70万元，主要原因是特A类产品的收入下降较多。公司销量的变化与行业形势基本一致，2012年以前中高端白酒市场维持着量价齐升繁荣发展景象，包括公司在内的白酒生产企业的优质白酒产品销量得到了大幅提升。2013年面对高端消费萎缩的影响，公司积极调整了产品销售结构，中档产品的销售实现了稳定增长，因此总体销售较前期相比仍有增长。

自2012年下半年以来，由于禁酒令、三公消费政策趋严以及塑化剂事件等的影响，一线白酒市场规模出现萎缩。白酒行业结束了“量价齐升”的黄金发展期，全行业进入了结构化调整期。但上海证券分析师滕文飞分析认为，白酒大众消费受传统理念的影响，仍具有刚性需求的特点，据万得资讯数据显示2013年白酒产量达到1,226.2万千升，较2012年相比增长了6.33%。按国家统计局统计数据计算，人均白酒消费量逐年上升，截至2013年末全国人均白酒（折65度）消费量已达8.57升/年。随着城市化进程的逐步深化，在居民收入增长带动下购买力增强的趋势仍然可以预期，预计行业仍将维持一定的增长。

在对此背景进行分析的情况下，上海证券今世缘上市后盈利和定价进行了预测。

盈利预测方面，上海证券认为国内白酒行业整体发展放缓，考虑今世缘在江苏市场具有一定竞争优势，初步预计公司2014-2015年归于母公司的净利润为6.18亿元和7.02亿元，相应的稀释后每股收益为1.23元和1.40元。

定价区间方面，考虑到需募投资金9.31亿元,扣除发行成本后，发行价格为16.93元。参考同类型上市公司，给予今世缘公司14年净利润13-18倍估值，预计14年摊薄后EPS为1.23元，对应的价格区间为15.99元-22.14元。