国际清算银行警示全球金融市场泡沫

每经记者 杨可瞻

当全球投资者还在因股市和大宗商品市场的一路高歌猛进而兴奋不已时，由全球主要央行组成的国际清算银行（BIS）在上周日（6月29日）却发布年报称，金融市场良好的表现与令人堪忧的全球经济和地缘政治前景之间形成了反差。

与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，MSCI全球股票指数与全球经济增速之间的价差（标准化后）为409，已升至自1996年1季度以来的历史新高。而在此前两次出现这种情况时，全球股市均表现为见顶回落。

金融市场与实体经济脱钩

美国资深金融网站BI曾用这样一幅图来描述当前美股市场的状况——在一个盛大的晚宴上，嘉宾们觥筹交错，他们不断用勺子舀着碗中的汤，这个碗非常大，里面的汤似乎永远舀不完。

其实明眼人都知道，这幅图正是讽刺了美股创新高在很大程度上是来自于美联储的“慷慨”，正是因该行将美国利率维持在历史最低位，并不断通过购买国债来压低长期利率，才导致全球热钱疯狂涌入美股。

但天下无不散之筵席，据国际清算银行的报告，总体来看，金融市场良好的表现与全球经济增长之间不可避免地让人感到不协调。

资料显示，2014年第一季度全球经济同比增长3%，低于1996~2006年间3.9%的平均增速。而在欧洲，由于受之前欧债危机拖累，意大利、希腊、芬兰等国今年1季度还处于衰退中。

但与此同时，全球金融市场指数大都在今年上半年走高，显示投资者希望持有金融资产而不是现金，从而实现更高收益率。来自彭博汇编的资料显示，截至上周五（6月27日）收盘，MSCI全球股票指数（MXWD）上半年累计上涨5%，同期路透全球大宗商品指数（CRY）暴涨11%，彭博发达市场国债指数和彭博新兴市场国债指数涨幅分别为5%、9%。

《每日经济新闻》记者统计发现，今年以来，全球最主要的93个股票指数中下跌的仅18个，其中表现最差的是委内瑞拉IBC指数（-22%），上证指数累计下跌3.2%，在全球股票指数中排名倒数第九。

值得一提的是，国际清算银行还指出，尽管各国央行已释放紧缩信号，表明低利率政策后货币政策将正常化，但投资者可能仍然没有准备好应对相关后果。这时不应低估央行恢复政策正常化过迟或者过于缓慢可能带来的风险。

全球股指或将见顶

从历史经验来看，当前全球股市大幅领先全球经济增长的现象，很可能会转变为股市未来走熊。来自彭博汇编的资料显示，今年1季度，MSCI全球股票指数与全球经济增速之间的价差 （标准化后）为409，已升至自1996年1季度以来的历史新高，此前两次高点均对应全球股市见顶，一次是2007年3季度（408），一次是2000年1季度(340)。

而这两次见顶后，全球股市都遭遇了暴跌，据统计，从2007年3季度~2009年1季度，MSCI全球股指累计重挫50%，而从2000年1季度~2002年3季度，该基准指数跌幅也高达48%。

《每日经济新闻》记者注意到，跟踪MSCI全球股票指数的安硕全球股指ETF(ACWIUS)有48%头寸分配在美国股市，其余依次是日本（7.4%）、英国（6.7%）、瑞士（3.9%）和加拿大（3.6%）等，作为新兴市场的韩国和中国香港分配比重均不到2%。

换句话说，如果全球股市和经济增速价差的规律再次应验，美国股市未来有很大的暴跌风险。6月24日，标普500指数盘中触及1968点，创有史以来最高水平，该指数今年以来已累计上涨6%。