尔康制药砸7亿元布局淀粉胶囊将掀起“胶囊革命”

尔康制药进军胶囊行业的脚步正在不断提速，短短数月，通过一系列的收购与投资，公司已完成了植物胶囊的技术产业化、原材料、销售以及人才等产业链布局。

尔康制药6月19日发布公告披露，公司拟使用自有资金3800万元设立全资子公司湖南湘阴尔康明胶有限公司（以下简称湘阴明胶），拟使用自有资金200万元对湖南尔康北山明胶有限公司实施环保处理系统改造。

实际上，从去年布局木薯淀粉生产项目以来，尔康制药一直在狂奔。今年5月27日，尔康制药临时股东大会通过拟以自有资金5.04亿元投资建设木薯淀粉空心胶囊产业园项目，外界期待已久的尔康制药淀粉胶囊上市正式进入倒计时。

加速布局淀粉胶囊/

这两年，尔康制药通过收购、合并、新建子公司、孙公司，在淀粉胶囊领域接连有所行动。去年8月尔康制药香港子公司投资500万美元成立全资孙公司湖南尔康（柬埔寨）投资有限公司，开始布局木薯淀粉生产项目。此后，尔康制药又使用自有资金1999.8万元收购中山市凯博思淀粉材料科技有限公司33.33%的股权。2013年11月4日，尔康制药植物胶囊项目浮出水面，公告称拟使用部分超募资金2亿元投资建设年产18万吨药用木薯淀粉生产项目，和玉米为原料的淀粉相比，木薯淀粉采用湿法，不易生螨虫等微生物，更适合作为药用辅料。

今年2月11日，尔康制药发布公告称，公司与湖南凯盛祺投资合伙企业共同出资3000万元设立湖南同泰淀粉胶囊有限公司，其中尔康制药出资1650万元，占资本总额55%。

3月，尔康制药公告拟使用自有资金6700万元收购长沙正阳药用胶囊公司100%股权。5月27日，尔康制药临时股东大会通过，拟以自有资金5.04亿元投资建设木薯淀粉空心胶囊产业园项目，建成年产300亿粒药用淀粉胶囊生产线，建设周期为12~18个月。至此，尔康制药在淀粉胶囊的投入上已高达7亿元。

不过，这种巨额投入有可能很快迎来收获期，尔康制药将成为世界首家将淀粉胶囊技术产业化的公司。其公告显示，本项目全面达产后净利润约为2.25亿元至3.04亿元，投资利润率约为44.68%至60.31%。尔康制药董事长帅放文在今年2月举行的年度股东大会上透露，今年公司的战略重点是进军高端药辅淀粉胶囊领域，公司的新型高端药用辅料产品淀粉胶囊有望开始销售。随着淀粉项目产能释放和项目推进，公司产品将进入美国和欧洲市场，参与高端药用辅料产品的国际竞争。

尔康制药则在一季报中谈到，公司继续推进药用蔗糖、药用酒精等市场认可度较高的大品种药用辅料的销售，加强以药用淀粉为代表的新型高端药用辅料产品的市场推广，以办事处基本覆盖全国的营销网络为依托，不断创新营销模式，优化营销渠道，深入研究市场走势，在巩固现有市场的同时，积极开拓潜在市场；同时，加强营销队伍建设，进一步提升营销人员的能力及素质，打造一支专业化、高水准的营销队伍。

与之相对应的是，市场对尔康制药的业绩增长有着十分强劲的预期。尔康制药2013年年报显示，实现营收10.1亿元，同比增长21%，归属于上市公司股东净利润1.93亿元，同比增长27%。今年一季报显示，尔康制药当期营业总收入3.34亿元，同比大增88.69%，归属于上市公司股东净利润5868.9万元，同比提升76.17%。与此同时，公司股价也是一路飙升，从2013年7月13元开始起跑，不断突破新高，截至6月23日，尔康制药报收29.87元，与去年同期相比实现翻番。

券商和机构也对尔康制药的淀粉项目十分看好。方正证券预测指出，估计我国药用胶囊(不包括保健品)的市场需求在15万吨左右。按照尔康制药规划的木薯淀粉产能,公司有望达到5万吨植物胶囊的产能。假设按照7万元/吨的价格(明胶胶囊价格为9万元/吨左右)销售,则约有35亿元左右的收入。考虑到未来木薯淀粉项目有较大的增长空间，公司2014年、2015年每股收益为1.01元、1.28元，对应市盈率为32倍、25倍。

整合明胶提升盈利能力/

除了布局淀粉胶囊，尔康制药还在明胶领域搜寻合适的目标。尔康制药对外宣布收购国内首批获得空心胶囊注册文号的企业之一正阳胶囊。与此同时，正阳胶囊有一家控股子公司——长沙北山明胶有限公司 （以下简称北山明胶），尔康制药收购正阳胶囊100%股权后，正阳胶囊将与北山明胶自然人股东江予签署 《股权转让协议》，由此，北山明胶成为正阳胶囊的全资子公司。

有业内人士认为，尔康制药上半年收购两家连环企业的真正目的并非是两家公司原有的产品和业绩，而是看中成熟的技术、设备及人员，充分整合各子公司的资源以提升公司业绩。还有观点认为，这两次收购迅速地补充了尔康制药在药用空心胶囊领域的人员缺口，促进公司药用淀粉胶囊与药用空心胶囊之间产业链的有效衔接，推动公司药用空心胶囊的产业化进程。

尔康制药在一季报中也谈到，公司使用自有资金投资设立控股子公司湖南同泰淀粉胶囊有限公司、收购长沙正阳药用胶囊有限公司100%股权、收购湖南洞庭柠檬酸化学有限公司51%股权。公司通过上述并购行为，丰富了公司在药用空心胶囊、柠檬酸钠等领域的产品结构，迅速弥补在药用空心胶囊领域的专业人员缺口、创造新的利润增长点，有利于进一步提高公司综合的竞争能力，有效提升公司可持续盈利能力。

替代前景广阔/

实际上，“毒胶囊”事件的余音还在辐射医药行业，不少不明就里的消费者谈及胶囊就“变色”。据了解，传统的药用胶囊是以动物皮和骨为原料的明胶胶囊。在此以前，有媒体曝光一些不法企业用生石灰处理破皮鞋等皮革废料，熬制成工业明胶，再低价卖给一些不良企业制成药用胶囊，最终流入医药企业。

相对动物性胶囊产品，目前世界上大多数植物性胶囊产品均采用羟基卡拉胶（一种海藻提取物）进行生产。而淀粉因具有原料来源充足和价格便宜等优点，被认为是最有潜力的胶囊原料的替代物。与此同时，胶囊市场的前景非常广阔，数据显示，中国硬胶囊规模达到3000亿粒~4000亿粒，按照1.2分/颗~1.8分/颗计算，市值约40亿~60亿元。

然而，尽管国内与淀粉胶囊有关的淀粉胶囊企业不在少数，但鲜有成果问世。眼下看来，尔康制药的竞争优势十分明显，是全球首家使用改性淀粉生产药用胶囊产业化的上市公司。

“淀粉胶囊是全世界都在研究的课题，公司在中山项目是提供保健品和药材中的软胶囊，湖南成立的同泰胶囊有限公司是生产硬胶囊，目前软硬胶囊都取得的突破，正在推进产业化，我们也是全世界第一家产业化的淀粉胶囊，具有相当的先进性。”尔康制药董事长帅放文对淀粉项目充满信心，称公司已经掌握从前端原料到核心工艺和生产机器的产业链条，在完成相关技术专利的申请后，很长一段时间内，淀粉胶囊市场都将成为尔康制药的独享。

实际上，目前国内药用辅料市场整体规模超过300亿，但是获得药品文号的药用辅料仅占一成。随着相关政策落地，药用辅料行业洗牌在即。作为国内拥有辅料批件品种齐全的龙头药企，尔康制药未来的盈利前景也足以令投资者充满遐想。