打新资金归来 季末钱荒不再

半年末最后一周，银行间市场资金面略微趋紧。交易所市场经历前期“打新”的短暂刺激后，流动性重新转为宽松。从两个市场来看，去年的“620钱荒”似乎已成为记忆。那么，观察下半年资金面时，我们应注重什么？ 申银万国证券认为，银行与券商、基金等机构的杠杆率水平略显分化，商业银行基于对未来流动性宽松预期的认识，对同业杠杆仍有加大趋势；券商、基金等其他金融机构的操作不算激进，对资金需求适中。 某国有大行交易员认为，前段时间密集的定向降准操作，根本原因在于应对外汇占款减少带来的热钱流入疲弱。这一口子打开后，未来会有更多银行去“申请”定向降准。再加上房地产市场销售与价格双降，下半年的货币政策应是“易松难紧”。 实际上，虽然恰逢6月末的多重因素叠加，但银行间货币市场仍显得不温不火，资金价格总体维持不高水平。6月初至今，质押式隔夜回购利率均值约2.55%，7天利率3.20%左右，低于去年钱荒之前30~70个基点。 据公开资料，本月24日、25日及27日，分别是浦发银行、民生银行（600016）和中国银行（601988）的巨额分红派息日，规模分别为123亿、34亿元和547.55亿元，累计达705亿元人民币。其中，民生与中行还存在一定规模的海外分红。但目前来看，这次的银行派息并未影响市场资金面。 从市场资金价格的“温度计”来看，当前流动性未显紧态。以交易所国债回购为例，受新股申购影响，6月18日攀高至30%的1日资金，接下来4个交易日逐级回落，昨日更是下挫至年化2.945%的较低水平。本周三之后将有一段时间的新股发行(IPO)空窗期，随着打新资金回流，预计IPO因素对资金面的影响将短暂消失。 不过，目前仍在实施的季末贷存比考核等因素，仍将在月末最后一天“干扰”市场。记者从银行窗口等途径获悉，股份行对某些资金量较大客户可给出一日3%。左右的绝对收益。同时，随着半年末银行理财产品到期等因素袭来，银行揽储大战一触即发。 央行公开市场方面，也在缩减正回购回笼规模。昨日的28天期正回购数量仅180亿元，为今年4月中旬以来最低，而5月下旬以来总计10次操作的平均规模，也仅为303亿元。 中信建投证券首席宏观分析师黄文涛指出，今年季末资金面有些波动，但不可称为“紧张”。以房地产市场等为首的经济行业转暖尚存难点，偏宽松的货币政策概率将会增加。 “政策的微调力度，不足以支撑房地产行业基本面的转变。”黄文涛说，5月中旬央行要求商业银行优先满足居民首套购房的贷款需求，但若没有其他优惠信贷政策出台，中长期贷款进一步上升的动力将减弱。 不少行业分析人士认为，以往的热钱流入趋势或已逆转。尽管人民币对美元汇率经过近半年的贬值后，近期略有企稳或走升之势，但预计外汇占款投放规模仍将低位徘徊。 方正证券分析师左俊义认为，4月开始人民币贬幅已明显收窄，意味着其对热钱流出的影响在6月开始将迅速下降，预计6月热钱流出量从5月的2400亿元下降到1400亿元左右，即外汇占款投放量可能达到1000亿元左右。 据证券时报记者统计，今年年初至今，按照用新增外汇占款减去外商直接投资(FDI)与外贸顺差之和的计算口径，流入我国的“热钱”1至5月分别为1794亿、1642亿、659亿、-524亿和-2392亿元人民币。