员工持股计划燃起提高股市回报率新希望

中国证监会上周五发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，意味着在上市公司中开展员工持股计划试点即将正式启动。就此，沪深上市公司可以根据员工意愿实施员工持股计划，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工。笔者以为，员工持股计划试点更大的意义在于，从制度构造上为扭转沪深股市多年来回报率过低现象带了新希望。

员工持股，是指企业员工持有本企业股份，以此分享企业利益，参与企业经营管理，并有条件退出的一种股权激励制度。这套制度起源于上世纪20年代的美国，兴盛于上世纪70年代。证监会在沪深证券市场持续陷入低迷的当下推出这份出员工持股计划的指导意见，理所当然被视作某种积极信号，毕竟在股价处于较低价格时，上市公司实施员工持有计划可以用较少的资金购买本公司股份，而众多上市公司若实施员工持股计划，则会为股市带来源源不断的资金。依据中国证监会规定，沪深上市公司实施员工持股计划的股票来源包括上市公司回购本公司股票、二级市场购买、认购非公开发行股票、股东自愿赠与、法律、行政法规允许的其他方式等等。无疑，这项计划既能实现稳定市场的目的，也能激发上市公司实施员工持股计划的动力。

要想让沪深股市走出低迷，除了经济因素之外，更重要的一点，就是要给投资者高回报。而回报来自哪？来自于上市公司通过价值管理理念所提高的质量和效益。而员工持股计划，恰为提高对投资者的回报提供了一个极有力的支点。

根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。按照这一比例计算，如果多数上市公司实施员工持股计划，对证券市场的影响将是非常巨大的。当然，从员工持股计划开始提高股市回报率，并非是为员工持股计划的股份发放特别分红，而是在公司实施员工持股计划之后，上市公司能加大分红力度，毕竟有10%的职工持股具有股权激励意义。何况，多数上市公司的大股东控股比例都很高，加上员工持股计划的股份，分红的大部分还是回归到上市公司。一旦公司的分红比例提高，投资价值得到投资者认可，公司的口碑和市场形象将为上市公司带来可观的效益。

其实，A股市场长期以来投资回报率过低，与上市公司大股东控股比例过高很有关系，而且对国企来说，由于体制的原因，始终把规模和数量作为企业追求的目标，所以从规模和数量上看国有上市公司的业绩很光鲜，世界500强、全球最赚钱企业等光环有不少都戴在了这些中国大企业身上，但大股东控股比例过高的公司结构，也使得公司始终缺乏提高分红和回报的意识。如果这些国有上市公司回购一部分股份，或者定向增发一部分作为员工持股，一方面能增加上市公司员工的归属感和积极性，另外一方面也会提高这些上市公司的分红和回报的意识。

也许有不少人会担忧员工持股计划容易导致上市公司出现内幕交易。以笔者之见，如果在员工持股计划实施中有延长或者限制员工持股计划股票的持股时间的规定，应能大大降低上市公司的内幕交易行为。换句话说，避免上市公司因为员工持股计划出现内幕交易有很多办法，而让更多公司在股市低迷期积极推进员工持股计划，对证券市场的积极作用却是难以估量的。

为了使员工持股计划的试点能更有成效，还可借鉴美国证券市场推行员工持股计划的几个原则。比如广泛参与原则，企业应让尽可能多的职工参与员工持股计划，至少要占企业职工人数的70%以上；比如反垄断原则，即资本不能集中于少数人；比如私有权原则，即分配原则强调个体性。至于很多人担心的上市公司员工持股计划会不会形成新的不公平，尤其会不会重演原来的内部职工股的腐败故事，笔者以为，只要坚守持股人员的公开信息透明化制度，就完全可以堵住权贵伸手的空间，避免员工持股计划重蹈当年内部职工股的覆辙。