外储过多叠加人民币贬值货币政策空间备受考验

货币政策空间或有限

目前市场观点多认为，由于经常账户顺差仍可观、依然有大量FDI净流入，且在岸、离岸市场之间仍存在显著利差，人民币显著贬值的可能性并不大。同时，决策者也不太可能允许人民币出现大幅贬值。

然而，由于人民币短期走软、资本流入持续下降，主要由总体外汇储备积累驱动的储备货币增长将会放慢，这也使得央行“微调”导向的货币政策空间备受考验。

“存准率下调将有助于提高货币乘数，以保持M2货币供应稳定增长。”朱海斌进一步解释说，存准率下调预测不应被解释为货币政策立场的重大转变。相反，它是一种中性冲销操作，或者根据央行的说法是一种货币政策微调。

目前摩根大通预计，今年将会出现两轮存款准备金率下调，各为50个基点，一次是在第三季度，另一次是在第四季度。

而央行本周一出乎市场意料地上调人民币中间价、高于前一交易日0.22%，上调幅度为20个月以来最大。市场普遍认为，这与5月份较大的贸易顺差相关，该数据5月份高达359亿美元、比四月份高将近一倍。

“中间价走高短期内将引发更多美元买卖。一方面，拥有大量美元负债的企业可能会开始购买美元以降低风险敞口，另一方面，出口商可能会因为出口订单增加，而卖出更多美元。因此，市场波动性可能因此上升。由于人民币波动性仍然大幅低于其他主要货币，这也是一个好的发展。”澳新银行中国首席经济学家刘利刚说。

刘利刚继称，随着市场波动性上升，央行可以减少对市场的干预，而更多的利用公开市场操作实施货币政策。这也将使得中国向更完善的货币政策制度迈出重要一步。

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