债市持续走牛年中因素或难“搅局”

每经记者 张喜威 发自北京

上周五（5月30日），央行公布《2014年4月份金融市场运行情况》。与3月相比，4月份，债券市场发行量增加；现券日均成交量增加；银行间债券指数和交易所国债指数小幅上升。

分析人士认为，今年6月间不会出现类似去年流动性紧张，考虑到“稳增长”的压力，央行也会继续在货币政策方面予以配合，债券牛市未来几个月有望得到延续。

3月发债规模开始增加

央行公布的 《2014年4月份金融市场运行情况》显示，2014年1~4月，债券市场累计发行债券3.31万亿元，同比增加15.3%。其中，银行间债券市场1累计发行债券3.26万亿元，同比增加18.8%。

记者统计发现，尽管1~4月的债券发行总量同比增加了15.3%，但1月、2月的发行量非常小，累计也不超过1万亿（9922.6亿元），3月份以后债券发行量开始大规模增加,其中3月份发行1.1万亿元。央行数据显示，4月份，债券市场发行债券1.18万亿元，同比增加30.6%，环比增加3.3%。

对此，华南某券商固定收益部分析师向《每日经济新闻》记者表示，“今年一季度，尤其是春节前，市场利率较高，不少企业债的发行不得不延期，一直到3月份市场利率下行，发债规模才开始放量。”

上述券商分析师同时表示，3月份“超日债”导致整个市场对高收益债券比较谨慎，发债企业的信用资质也受到更多关注。随着债券市场的逐步分化，有一定政府信用背书的城投类企业债更受市场的欢迎，发行规模也开始放量。而较低信用评级的产业债依然表现不佳。

另一方面，随着时间的推移，此前一直推迟发行的债券，也到了“不得不发”的境地，因为现在很多债券的发行，都是为了偿还到期的债务。随着债务的到期，新债的发行就会变得刚性，不太可能一直不发。

“3月以后，每周的债券发行量都很高，3月份总的发债规模超过前两个月之和。但受到‘超日债’影响，信用债调整的幅度仍然比较大，特别是评级较低、缺乏政府背景的产业债。”东莞银行金融市场分析师陈龙也指出。

债券牛市或将持续

央行公告显示，4月份，银行间债券市场现券交易累计成交3.4万亿元，日均成交1639.9亿元，同比减少49.3%，环比增加12.1%。同时，4月末，银行间债券总指数为148.89，较3月末上升1.44，升幅为0.98%。交易所国债指数为140.80，较3月末上升0.26，升幅为0.19%。

对此，陈龙对《每日经济新闻》记者表示，虽然今年4月份现券交易量同比下降，但与去年同期不具可比性，因为去年3月末“8号文”（即银监会下发的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）出台，对市场的影响在4月份还没有体现出来。今年4月份的成交量环比增加，说明现券市场正趋活跃。

记者注意到，截至5月末，银行间债券总指数报151.12，较4月末上升2.23，升幅为1.50%。今年1月份以来，上述指数除3月份下跌0.13%以外，其余月份均为上涨。

对此，陈龙表示，由于今年3月份，市场对4月份及以后的流动性偏紧的预期普遍存在，以及3月初出现首例信用债违约事件，导致3月份债券市场整体表现不佳。实际上，此前市场早已也对2014年出现信用违约事件有较为广泛的预期。

中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士在一份报告中指出，6月的流动性紧张不会再次出现。当前“同业非标”受到严重抑制，“严监管”与“宽货币”配套。降低实体经济的融资成本仍然是未来一段时间内大趋势，央行有必要通过稳定季末流动性波动来形成稳定的资金利率预期。此外，今年是去年6月“流动性紧张”后的第一年，很多商业银行都会吸取教训，做好准备。

陈龙也认为，今年6月不会出现类似去年“流动性紧张”。他表示，近期公布的经济数据虽然开始好转，但经济的增长仍然比较脆弱，在“稳增长”的压力下，央行会继续在货币政策方面予以配合，债券的“牛市”也有望在未来几个月得到延续。