叶檀：信托投资者请牢记风险与收益匹配

每经评论员 叶檀

投资信托产品的人想必坐立难安，信托的高收益建立在借贷者的高负债率、对行业前景过于乐观的基础上，缺乏合适的风险评估，现在，到了还账的时候了。

《中国经营报》4月26日报道，超过最后一笔信托兑付日期已经50天，围绕吉林信托10亿元矿产信托兑付的拉锯战还在上演。联盛重组不顺利，债权人利益无法得到保障——前三大债权人机构为国家开发银行（45.1亿元）、山西农村信用联社（41.5亿元）和中国华融资产管理公司（19.9亿元）。此外还有包括民间融资在内的其他债务几十亿元，联盛的总债务规模超过300亿元——更别说信托项目投资人的收益。

今年初，中诚信托诚至金开1月刚刚度过违约危机，旗下“诚至金开2号”再度陷入困境，该产品规模13亿元，成立于2011年7月26日，今年7月25日到期，预期年收益率10.5%，包括今年一季度在内，融资方山西新北方集团有限公司已连续3个季度未支付当季股权维持费用。

一连串的警报已经拉响，由于基础货币发行受到严格控制，民间资金无法进入实体领域创造财富，较为市场化的直接融资领域，山雨欲来风满楼。

《华尔街见闻》根据各券商与媒体的数据，估算2014年将有7966只信托产品到期，规模合计9071亿元，考虑利息支付的因素，本息合计1万亿元。今年违约风险较高的信托产品大概有12只，这些产品大都与煤炭有关，投资的企业几乎全部集中在一个地方——山西省，也有一些有色金属产品，如中诚信托的农戈山铅锌矿信托计划。没有被统计在内的是信托项目的大头房地产信托，由于今年房地产市场出现巨大的分化，部分房地产市场价格出现崩塌，可以预计依靠高成本融资、土地位于三、四线城市非核心区域的房地产信托项目，将出现无人接盘的现象。

国外投行的数据更可怕，《华尔街日报》报道今年有4200亿美元的信托产品到期，野村估计到期高峰将出现在第三季度，届时将有人民币1万亿元（约合1600亿美元）信托产品到期。

今年陷入可怕亏损境地的投资者包括民间高利贷、周期性行业信托项目、部分民营企业信用债以及受骗进入非法的贵金属等市场的投资者。

投资者希望沿袭以往传统，由其他金融机构接盘，或者进入重组阶段，获得足额本息兑付。

这是不可能实现的幻想，中国的货币政策已经发生了天翻地覆的变化，随着经济结构转型，一些周期性行业中的激进企业注定无法度过漫漫严冬，这也就意味着接盘者将在长时间内面临资产贬值的挑战，资产负债表接近崩溃。以往之所以愿意垫资、愿意重组，是因为可以拆东墙补西墙，可以维持信用获得其他融资，如今东墙一块砖也不剩，信用债、信托的发行越来越困难，财政收入下行的地方政府、坏账率上升急于再融资的银行，都不会选择成为充当炮灰的活雷锋。

是否所有的损失该由投资者承担？从理论上来说，是的，所有的信托合同上都写明，不保证本金及收益，这是信托法的规定。尽管出售信托产品时，有的推销员可能说得天花乱坠，或者通道银行的投资经理暗示有保本与高收益，很可惜，所有的暗示、所有的推销，都不能作为法律证据。必须深刻地认识到一点，中国金融市场信用的建立，将建立在民间投资者的一片哀鸿中，正如“股市有风险”的认识建立在普通投资者的累累亏损中。

但是，对于明确的欺诈，有关部门绝不应该坐视不理，欺诈订立的合同是无效合同。

有的信托融资方以多处抵押的资产作抵押，或者一些融资方恶意转移资产构成金融欺诈，有的通道机构被录音等证据明确证明有误导投资者的言行，上述行为构成恶意欺诈，其损失绝不应由被欺诈者一方赔偿，欺诈者应付出更沉重的代价，以收益奖励诚实的专业投资者，以经济惩罚严厉处置欺诈者，这才是金融信用的根基。

无论如何，对于中小投资者而言，牢记风险与收益匹配、天上不会掉馅饼的箴言，尤其在制度不完善、诚信缺失的市场，贪婪的散户是他人砧板上永远的鱼肉。