信用估值机制屡遭质疑
今年来，在11超日债和多起零星的私募债出现违约风险后，相对于信用违约风险，下一步，市场人士更为担心的是信用债流动性风险，及由此带来的信用债估值调整压力。
“3月初中债登已经下调了65只债券的估值，均参照原信用评级下调1档估值，我们预计，伴随市场对信用风险的担心，加上年报公布在即，未来将有更多债券估值下调。”申万研究所指出，未来这种估值的易降难升，将引发交易型机构净值的下降，机构或有赎回压力。
3月初，为提高估值编制透明度，中债登开始按月公布有争议的信用债估值编制说明，1月共涉及包括城投债等个券65只，而2014年2月中债估值说明则涉及个券31只，涉及钢铁、化工等多家行业。
事实上，中债估值作为当下信用债成交和质押的主要参考标准，是目前机构投资债券资产的主要公允价值“标尺”。如无特殊情况，目前的中债估值一般在每工作日晚18:10左右发布，成为一些机构每晚“翘首以盼”的数据，但在实际交易中，中债估值仍有一些不足和需要修复之处，令机构提出了一些质疑。
比如，2月24日13附息国债18当日成交丰富，成交利率约在4.47%水平，较前日下行4-5个BP，而当日该券中债估值却反向行之，从4.5197%上调至4.5207%。再如，10佳城投的估值收益率在3月10日突然上涨18个BP。
尽管事后中债登对上述情况进行了说明，并对个券估值进行了修复，但难以忽略的是，目前信用债估值仅是一个参考价格，其难免有一定的偏差。
根据中债登2014年2月份部分中债估值偏差检验数据，样本期内，短融、超短融和中票约50%样本券估值偏差在-0.1元与0.1元之间，约90%在-0.4元与0.4元之间。而记账式国债约50%样本券估值偏差在-0.1元与0.2元之间，约90%在-0.4元与0.6元之间。
在此背景下，一些业内人士也提出了自己的建议。其中，对于非金融企业融资工具的估值体系，吴之雄表示，建议要扩大报价机构的范围，机构供需双方同时可来报价，如大型企业也可以参与估值的报价，同时，也可提高报价频度，从每周改为每天公布。
“此外，评级也是估值定价体系的重要参数，作为主承销商，我们经常发现评级出了问题。”吴之雄表示，因此，对于那些评级屡次大幅度偏离市场正常利率的债券评级机构，要建立一套机制，从而提高估值定价体系的适用性。
每日经济新闻客户端