债市换挡年：发债成本低于银行贷款利率好景不再

发债成本低于贷款好景不再

在经历了高速发展后，在一些一线债券承销人士看来，原先“发债的综合融资成本低于贷款利率”的好景已不再。

据招行投行部副总经理郑新盈透露，从去年11月份到今年1月份，一些3A级央企发债的综合融资成本，比贷款基准利率上浮10%还要高，而一些地方3A级企业的发行利率，比贷款基准利率上浮20%后还要高。

以往，在每逢债券市场遭遇流动性紧张时，中低评级发行人发债最受影响，纷纷取消或推迟发债，而已发行的债券发行利率一般都会高企，但当下，此景也严重波及到了高评级的发行人。

中国建材副总裁陈学安表示，去年该公司共发行了超短融共9期，发行成本最低为2月28日发行的，当时利率只有3.85%，但到了11月份，发行利率便骤升至5.9%。

“如果再加上各种费用，该利率比银行同期贷款利率约上浮5%左右。”陈学安表示，对该公司而言，整体融资成本每上升1个基点，公司整体财务费用将增加1800万，剩下的利润就会很薄。

事实上，从2009年到2013年上半年，绝大部分时候，债券的发行利率都是比银行贷款利率低，但从去年下半年来，这种情况正在悄然发生变化。

国开行资金局副处长吴之雄对记者表示，此前，债券发行利率整体远低于贷款利率，一般是基于特殊的时代背景，比如流动性极度宽松或债券发行稀缺等，未来这种时代或一去不复返了。

对此原因，他认为，一方面，信用债的扩容趋势不可阻挡，另一方面，货币“放水”的时代应已结束了，从央行货币政策操作看，维持适度松紧的节奏“刚刚好”。而更为关键的是，如“非标”等金融产品的兴起，也令当下整个金融机构配置行为发生了巨大变化。