二八分化加剧 机构周末潜力股推荐

开元投资(000516)：未来商业增速回升，医疗继续高增长且外延空间大

公司3月28日发布2013年报。2013年实现营业收入35.66亿元，同比增长4.79%；利润总额1.6亿元，同比增长0.42%；归属净利润1.22亿元，同比增长9.45%；扣非净利润1.56亿元，同比增长54%。摊薄EPS为0.17元；净资产收益率9.83%。报告期每股经营性现金流0.46元，与每股收益的比值为2.7倍。

公司2013年分配预案：拟以2013年末71342万总股本为基数，每10股派发现金股利0.5元(含税).

简评及投资建议。公司2013年实现收入35.66亿元，同比增长4.79%，归属净利润1.22亿元，同比增长9.45%，EPS约0.17元，其中商业净利润9205万元，合EPS0.13元，高新医院净利润6440万元，合EPS0.09元，另外母公司及其他抵消0.05元。公司2013年计提近4000万元固定资产处置损失(2012年约1000万元)，若剔除该因素，测算2013年经营性利润增长27%，EPS约0.21元。

主要门店中，2大次新店收入均超4亿元，且实现年度盈利。(A)钟楼店因全年装修，收入下降2.93%至19.6亿元，净利润下降34.11%至5507万元；2013年底已装修完毕，预计2014年业绩将有恢复性增长；(B)西稍门商城实现收入4.77亿元，同比增长16.81%，净利润605万元(2012年亏损508万元)，远低于宝鸡店，我们估计是400万元左右的捐款所致；(C)宝鸡店收入4.72亿元，同比增长12.97%，净利润2450万元(2012年亏损836万元).

高新医院盈利情况超预期，实现收入4.44亿元，同比增长14.86%，净利润6440万元，大幅增长71.75%，净利率显著提升4.8个百分点至14.5%，预计未来仍有3个百分点左右的提升空间。圣安医院目前正在进行前期规划，预计将于2014年内开工，是公司医疗业务未来的重要外延增量。

更新盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.35和0.46元，其中零售主业分别为0.16、0.2和0.24元，同比增速为26.5%、21.6%和21.3%；医疗业务分别为0.13、0.17和0.23元，增速分别为40%、35%和35%；此外假设每年其他子公司、母公司及其他抵消约0.01元。若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约0.038元，目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。

考虑到2014年钟楼店升级调整后将迎来内生效益释放、两大次新店步入快速成长期、高新医院良好的成长能力以及未来可能较大的外延空间(圣安医院等)，我们认为可给予公司零售主业2014年15倍PE，对应合理价值2.4元，给予医疗业务2014年50倍PE，对应价值6.5元；合计给以目标价8.90元，维持“买入”的投资评级。海通证券