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科达机电(600499)：彰显洁净煤业务更大战略意图

公司公布年报：收入增长43%至38亿，净利润增长35%至3.7亿(扣非后增长40%)，EPS0.56元，每10股分红1.7元，基本符合预期。公司公告随着洁净煤业务的快速发展，拟更名为“科达洁能”，公司同时预告1Q14净利润增长30%以上。

收入快速增长，费用略拖累业绩。1)陶机、墙机、清洁煤气业务营收分别增长32%/39%/556%。2)预收款2013年末较年初增幅约66%，总订单趋势向好。3)研发费用从3600万升至8900万，一次性计提坏账1700万，另确认了4000万期权费用。

发展趋势。

拟更名科达洁能，彰显洁净煤业务更大战略意图。公司清洁煤气化业务已成最大增长点，面临极佳政策、能源比价的外部环境，预计2014年新增订单将进一步爆发，成为支柱业务可期。

陶机是1Q业绩增长主动力，2Q起洁净煤业务将进入密集结算期。

1Q预增30%以上，主因是陶机增长，可打消市场对传统业务担忧；2Q起，2013年取得的10亿清洁煤气化系统订单将进入密集施工和结算期，业绩将保持向好趋势。

墙机、液压泵是额外增长点，东大泰隆贡献外延增量。1)墙材机械毛利率2013年显著提高，2014年预计将保持增长趋势。2)液压泵子公司2013年净利润从364万增至948万，目前，新生产基地已建设完成，产能大幅扩张，2014年将延续爆发势头。3)东大泰隆1Q14开始并表，2014年保底净利润4000万，是外延增量。

盈利预测调整。

小幅下调维持14年收入8%至54.9亿、净利润5%至6.7亿，对应EPS0.98元；首次给出15年盈利预测：净利润9.6亿、EPS1.39元。目标价30元，对应14年P/E约31x.

估值与建议。

目前股价对应14~15年P/E约22x、15x。清洁煤产业正处于爆发拐点，公司作为行业引领者，是我们工业环保首选标的，重申推荐，建议投资者积极介入。中金公司