人民币贬值挤热钱：套利交易者打寒颤损失惨重

贬值压制

商贸融资需求

□本报记者官平

自2014年1月以来，人民币即期汇率出现超过2%的贬值。在这轮贬值中，大宗商品市场亦出现大幅波动，其中被市场冠以“铜博士”名头的金属铜融资需求受到抑制，造成铜市恐慌下跌，年初以来累计跌幅超过12%。

分析人士指出，人民币贬值导致商品贸易融资的套利空间被压缩，诸如铜、橡胶等工业品的“金融升水”慢慢流出，一些贸易商可能尽快结清头寸，原本未进入市场真实供需面的货物加大了社会库存压力，价格短期来看仍然受到压制。

贬值引发商品抛售

在2月份后，人民币贬值趋势似有加快。业内人士表示，继本周一人民币录得0.58%的两年来最大涨幅，3月25日和26日即期汇率的持续走弱，显示出至少短期内人民币贬值趋势已不太容易逆转。

在这种背景下，大宗商品能否独善其身？显而易见，长期以来，融资进口为大宗商品暴跌埋下隐患。由于国内利率不断走高，银行对钢铁等行业限贷，很多企业采取借入低息美元、进口铁矿石、铜等大宗商品来融资，能享受利差和人民币单边升值好处，这导致铁矿石、铜等进口商品库存持续上升。

业内人士表示，人民币贬值诱发了抛售，作为融资抵押品的铁矿石和铜，面临被银行追加保证金和强制变现的风险，因此铁矿石和铜率先进入暴跌。截至3月27日，连铁矿石与沪铜期货主力合约在3月均累计跌幅超过7%。

富宝金属分析师雷连华表示，在融资铜过程的后续阶段，需要用人民币购买美元来归还资金，人民币贬值将意味着需要以更多的人民币来购买美元，而不是像以前那样能享受到人民币升值所带来的利润。并且在人民币大跌期间，投行上调融资铜保证金缴付比重，令融资铜套利者提前结清，对铜价下跌起到推波助澜的作用。

南华期货在一份分析报告中指出，铁矿石暴跌可能引发钢厂资金链危机。目前港口进口铁矿石逾1亿吨，多数是钢厂的“融资矿”。而所有融资贸易都采取保证金操作，带有资金杠杆，铁矿石连续暴跌，钢厂亏损惨重，还要被迫追加保证金，加剧了资金紧张。