资本市场顶层设计有望进一步细化 为市场引来活水

日前召开的国务院常务会议对进一步促进资本市场健康发展部署了六项工作重点。业内人士指出，这六点揭示了资本市场顶层设计的框架性内容，未来有望进一步细化，资本市场将迎来更多政策利好。这些举措将有利于增强资金使用和资源配置效率，而其中关于私募市场及对外开放的相关表述，更将为市场引入活水打开想象空间。

去年底出台的被称之为“小国九条”的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，与国务院此次对进一步促进资本市场健康发展部署的六项工作重点形成了一个完整的体系，投资者保护成为资本市场健康发展的重中之重。资本市场中长期改革发展路线图逐步清晰。

增强资金配置效率优化金融市场结构

分析人士指出，这六项重点正是高层对未来资本市场顶层设计的概要，将是未来若干年市场发展的纲领性文件，其重要性将不亚于2004年国务院发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。当时这一被市场称之为“国九条”的文件将发展资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的重要意见，为后来十年资本市场平稳度过股改、金融危机难关，最终快速增长扩大奠定了基础。

对于未来资本市场走向，此次国务院常务会议提出推进股票发行注册制改革、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、促进中介机构创新发展、扩大资本市场开放等六大方向。业内人士指出这六点已经揭示了资本市场顶层设计的框架性内容，未来必将有成系统的细化政策发布，全面阐释资本市场健康发展改革图景。

分析人士指出，顶层设计应进一步促进资本市场健康发展，促进市场在资源配置中发挥决定性作用。细化资本市场顶层设计将不仅关注资本市场融资功能，在中国经济奇迹进入提质增效第二季之时，将着重于激发各类经济主体活力，增强资金使用和资源配置效率，推动经济结构转型升级和发展方式的转变。同时，做大做强资本市场及各类机构也有利于优化金融市场结构，防范化解金融市场风险。

坚持市场化法治化强化投资者保护

除刚刚发布的六条意见外，数月前国务院还曾发布了被业内称为小“国九条”的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》。短短三个多月，国务院密集发布关于资本市场的指导性文件，足见新一届政府对资本市场的重视。

消息人士认为，此次政策发布与出台在投资者保护的纲领性文件之后，可见高层对投资者保护工作的侧重。目前，包括IPO在内，证监系统所有日常工作都需嵌入对中小投资者保护的内容。目前，证监会已在健全法规制度、完善系统性风险监测预警和评估处置机制方面着墨规范，并在去年处罚万福生科(300268)、光大乌龙指等大案，从严查处虚假陈述、内幕交易、市场操纵等违法违规行为，让市场看到了保护投资者特别是中小投资者合法权益的决心。

业内人士预期，未来资本市场顶层设计细化和落实过程中，投资者保护相关政策还将不断得到强化。值得关注的是，此次国务院明确提出，健全多层次资本市场体系，有利于拓宽企业和居民投融资渠道。这是资本市场顶层设计的文件首次特别提及居民投融资渠道。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，此举将有利于促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者的能力，进而有利于提高投资者回报水平。中信证券研究部认为，长期来看，这一规划一方面将改善长期资金供需失衡状况，另一方面将降低长期风险溢价，有利于长期市场发展。

私募+外资增量资金稳步入市

尽管已经发布的六大要点篇幅有限，但不难看出，其已经为下一步市场引入增量资金埋下伏笔。尤其是其中关于私募市场的政策安排成为一大亮点。

国务院提出，培育私募市场，对依法合规的私募发行不设行政审批，鼓励和引导创业投资基金支持中小微企业，创新科技金融产品和服务，促进战略性新兴产业发展。券商人士指出，这是首次明确培育私募市场的重要性。

目前，私募市场分为多个层次：区域性股权交易市场、柜台业务以及直投基金。私募市场具有产品设计灵活、发行程序简单、创新空间巨大的特点。

近年来，私募基金规模逐步扩大，已成为资本市场上不可小视的新生力量，阳光私募管理资金规模已经超过3000亿元。而目前，有关部门正在逐步建立与私募业务相适应的业务牌照管理方式，大批私募基金将有望获得“身份”，打击非法集资的同时为居民投资拓宽渠道，同时为市场引来活水。

国务院提出，扩大资本市场开放，便利境内外主体跨境投融资。这更是为未来市场引入外资打开了想象空间。

资料显示，目前沪深两市合格境外投资者持股占流通股比重约为2%。全球范围来看，这一比重高达25%-45%。造成A股市场“低比例”主要原因是市场投资渠道不畅。对此，市场呼吁在扩大合格境外投资者范围、提高外资投资额度和上限等有所突破。

美国著名指数编制公司美国明晟公司（MSCI）此前提议，将A股部分纳入MSCI新兴市场指数。券商估算，明年如果A股纳入MSCI新兴市场指数的初始权重为0.57%，大约可引入16.8亿美元（约100亿人民币）增量资金。长期来看，增量资金可达数千亿人民币。当然，这在很大程度上取决于中国资本市场开放的力度。