北新建材(000786)：石膏板业务稳定增长
石膏板渗透率提升和隔墙推广保证公司主业稳定增长。中国目前的石膏板使用领域主要在工装领域，住宅领域占比只有约三成，而美国新建住宅中的占比接近50%。受人工成本不断上升影响，石膏板的性价比优势不断突出，未来其渗透率有望继续提升。另外中国住宅领域石膏板的使用范围主要在吊顶上，随着政策的推动和地产商开发理念的转变，石膏板隔墙的推广逐步取得成效，2013年公司对望京soho和三亚棕榈泉广场项目都取得了订单。
房屋业务成为公司再一个战略重点。公司已经将房屋业务定位为石膏板之外的再一个战略重点，近两年做要做了两件事：1、对产品升级换代，目前已经全面生产第三代房屋产品，同时储备了第四代技术；2、建设示范项目，公司在在北京、四川、甘肃、内蒙等地进行了多处示范项目建设，涵盖住宅、别墅、酒店等不同类型，为产品的全面铺开打下了基础。
房屋领域潜在空间远大于现有业务，向上拐点隐现。公司房屋下游包括新农村建设、棚户区改造等，由于成本问题，目前主要依靠政府进行推广。从空间来看，我国农村房屋存量300亿平米，假设公司能替代其中千分之一的份额，其容量是目前产品的数倍。公司房屋产品具有节能环保、施工周期短(2个月精装)等优点，目前推广的难点在于价格，不过随着政府对节能环保的重视、农民收入提升和大规模推广后成本下行，房屋业务向上拐点隐现。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司的石膏板主业仍将保持稳定增长，房屋业务处在增长前夜。未来若房屋业务推广取得成效，将带来公司盈利和估值的双提升。我们预计公司2014-2015年的EPS为1.90、2.26和2.73元，目前股价对应2014年估值约8倍左右(不考虑增发摊薄、以及房屋业务的贡献)。公司非公开发行将对业绩进行一定摊薄，不过将有利于公司长期发展，我们继续维持“强烈推荐-A”投资评级。招商证券
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