东方通信(600776)：辽宁小试牛刀期待后续更大成功
点评：
1.记得3年前，我写了关于东方通信的深度报告，提出公司如果要实现由凤凰涅槃到再铸辉煌，有三个步骤：1)实现国有体制内有效的员工激励，2)电子金融要有超越广电运通的霸气，3)数字集群坚持再坚持，有浙江省外的较大订单。目前公司上升态势良好，但这只是开始，诸君还需努力。
2.国有体制内的有效激励：目前，公司的现金激励不错，股权激励也在2013年6月完成第一期。希望公司随着业绩的逐步提升，进一步完善公司的激励体系，不仅仅是上市公司，也需要包含集团公司，将业绩、现金和股权(或者类似股权)激励结合的更好。另外，希望公司也更多的考虑广大的投资者，将市值也纳入激励的管理范畴。从长期看，能够做到股东、员工、投资者共赢，这不仅仅有利于公司的内生成长，也有利于公司在更大范围内寻找外延发展的合作伙伴。
3.电子金融面临大的转折点，机会难得：目前通过国密设备测试只有公司和广电运通，海外ATM厂商的竞争力将会加速衰退，主要的竞争对手市场份额较高，大幅度增长难度较大。目前公司市场份额约为10%，至少还有2倍的空间可以挖掘。VTM是一个全新的市场，我们预计3-5年内将形成数十亿的市场，目前只有公司和广电运通能够制造，希望能够把握机会，快速形成市场规模。
4.数字集群多利用钱多、人多和技术全面的优势：公司在通信领域深耕了几十年，技术的能力和对网络的理解，毫无疑问在国内专网厂家中是最好的。利用这个优势，能够开发出满足客户深层需求的产品，同时利用资金优势和人力优势，在专网建设和信息安全领域建立起实际的优势。
5.2014年，利润总额并不是特别重要，重要的是市场份额和先手优势：2014年，是公司厚积薄发的一年，利润并不是特别的重要，重要的是市场份额和先手的优势，电子金融的ATM领域如何多抢占海外厂商留下的市场空间，VTM如何抢先进行试商用，数字集群如何更好的采用市场策略，占有更多的市场份额，信息安全领域如何做好商业模式都是巨大的挑战，希望公司一步步的走的稳健而快速。
6.盈利预测和目标价：我们预计公司2013-2015的EPS为0.145元，0.293和0.553元，考虑到公司的长期向好和高成长的可能，调高6个月目标价至16.59元，为2015年的30倍PE。海通证券
京新药业(002020)：扩充产能加油助力
京新药业公布增发预案，向不超过十名特定对象非公开发行不超过4400万股，发行价格不低于11.59元/股，募集金额不超过5.102亿元。浙江京新控股有限公司(董事长吕钢持股80.4%)认购比例为10%-20%，锁定期36个月。
本次增发募投项目包括：
1、年产20亿粒固体制剂扩产项目。项目生产的产品包括用于辛伐他汀片、瑞舒伐他汀钙片、匹伐他汀钙分散片，以及盐酸左氧氟沙星片、盐酸环丙沙星片、盐酸环丙沙星胶囊、克拉霉素片等。
2、年产1,500万盒中药综合制剂技术改造项目。项目所产产品主要为康复新液、养阴清肺糖浆、感冒清胶囊、脑络通胶囊等中药制剂。
公司制剂板块将继续保持飞速发展。
2014年，公司将培育地衣芽孢杆菌产品销售过亿，同时把瑞舒伐他汀、康复新液推向1.5-2亿的销售规模，这将进一步证明公司的制剂销售能力。
公司高效地获取、培育制剂大品种，有望成为大市值的制剂企业。不考虑公司未来的收购和增发，我们预计公司2014-2016年的净利润为1.03亿元、1.57亿元、2.09亿元，同比增长59%，53%，33%，维持“买入”。浙商证券
经纬纺机(000666)：收购H股彰显股东支持看好信托业务前景
经纬纺机实际控股股东拟6.33亿元收购公司H股。公司公告其机实际控制人恒天集团拟以7.89港元(合6.33元人民币)要约收购公司发行的全部H股，完成后恒天集团持股比例将上升至59.51%。收购价格较其H股停牌前价格高出30%，将耗资11.45亿人民币。
收购H股表明股东对公司发展充满信心。公司去年三季度每股净资产7.03元，高于收购价格6.33元，相当于以低于0.9倍的PB增持，较A股停牌前价格折价35%。大股东要约收购一是H股价格持续低于净资产，且在港股市场不具吸引力，交投有限，不具备融资条件，对公司意义不大，二是公司持有的中融信托、恒天财富发展看好，且在A股估值更有溢价，显示股东对公司长期发展的信心。
信托业务是公司利润主要来源。2010年经纬纺机以现金收购中融信托，目前持有中融信托37.47%股份。中融信托是民营企业，运作机制较为灵活，金融创新产品突出，在政信业务、结构化证券产品上居领先水平，近几年业务规模和收入快速提升。2012年中融信托资产规模达2995亿元，名列第四，比2011年增长72%。2013中期中融信托净资产规模66.75亿元，总资产85亿元；实现业务收入26.6亿元，同比增长58%，实现营业利润14.4亿元，净利润10.74亿元，同比分别增长60%和62%。按对应股权比例计算，为公司贡献净利润4.02亿元。
恒天财富是第三方理财机构，经纬纺机直接持有其20%股份。恒天财富专注于持续为高净值客户甄选、配置收益稳健的金融产品；2012年底公司完成301亿元的销售总规模，居市场领先水平。2013年中期恒天财富总资产2.88亿元，净资产1.83亿元；实现营业收入4.57亿元，净利润0.58亿元。对公司贡献0.11亿元的投资收益，占净利润3.2%。看好恒天财富未来的业务空间。
预计经纬纺机2013、14年的eps分别为0.85、1.02元，对应的PE分别为11.6和9.57倍，较同板块的信托公司有明显折价，同时大股东要约收购虽然对公司本身财务数据没有影响，但传递出强劲的看好公司的信心，我们首次给予公司强烈推荐的评级，一阶段目标价15元。招商证券
厦门钨业(600549)：定增成为战略发展重要举措
事件：公司发布定增预案，拟发行价20.23元/股，发行股本1.5亿股，将由控股股东福建稀土集团、开源基金、福建投资集团、上海理顺投资、自然人陈国鹰、南京高科、自然人
柯希平、皓熙投资和金圆资本共9名确定对象以现金认购；认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让。拟募集不超过30.3亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。
点评：
1。定增不改变实际控制人地位。福建稀土集团拟认购5000万股，开源基金拟认购2500万股，福建投资集团拟认购2000万股，上海理顺投资拟认购2000万股，自然人陈国鹰拟认购1500万股，南京高科拟认购1000万股，自然人柯希平拟认购500万股，皓熙投资拟认购300万股，金圆资本拟认购200万股。本次非公开发行股票完成后，控股股东和实际控制人不变(截止发行日，福建稀土集团及其全资子公司--福建潘洛铁矿合计持有公司35.06%权益).
2。定增意义：战略发展重要步骤。根据定增预案显示，此次募投资金增加在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精深加工业务领域以及上游原材料资源领域的投入，以有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。
公司10年上市之路打造钨业巨头，依靠准确的行业定位及战略布局。根据近几年公司投资方向，未来重点发展优势业务包括：1)厦门、九江、洛阳三个硬质合金基地(2014年底之后九江和洛阳基地逐渐投产)，2)金龙稀土磁性材料、海沧分公司锂离子材料等项目，3)增强原材料供应保障。随着上述投资项目逐步投产，流动资金需求将大幅增加。
3。上游资源布局：集团为矿产资源孵化平台。福建稀土集团及其控制的厦门三虹系作为钨矿资源孵化平台而存在，经过多年的业务积累，公司已初步形成了以完整产业链参与市场竞争的能力，主营业务涉及的钨钼、稀土资源均属于国家保护性开采的战略资源，其产业集中度正日益提高。根据公告显示，公司将适时增加对钨及稀土矿产资源的投入，提高公司原材料的自给率，保障公司未来业务的原材料供应安全。
注：福建稀土集团控制的江西巨通实业有限公司78%的股权中，30%的股权系通过控制厦门三虹间接控制，另外48%的股权系福建稀土集团与修水县巨通投资控股有限公司签署附解除条件《股权转让协议》而暂时持有并已质押给中铁信托有限责任公司，该等股权的最终归属存在不确定性。
4。盈利预测及评级。根据近期业绩快报显示：2013年归属于上市公司股东的净利润为4.5亿元，同比下降12%，对应EPS为0.66元。未来三年的业绩增量：1)钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，而该业务仍旧为利润贡献主体；2)能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料的扭亏；3)房地产业务：公司地产项目储备多，2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。因此，在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下，我们预计2014-15年EPS分别为0.8和1.2元。
估值方面，公司有三个因素享有高估值：1)钨作为全球稀贵金属，资源禀赋高；2)福建稀土整合平台，稀土业务拉动业绩的预期高；3)进入新能源材料领域提升估值。综上，给予公司目标价40元，对应2014-15年动态PE分别为50倍和33倍，买入评级。海通证券
阳光电源(300274)：经营质量远超利润表表现
(1)2014年逆变器销量大概率将大幅增长。公司13年光伏逆变器产量5GW，出货量3.8GW，确认销售2.91GW，库存量达到2.41GW，其中接近900MW待确认收入，存货中库存商品达到5.4亿元，结合行业2014年达到14GW的装机量(增幅40%)，我们预计公司14年逆变器业务销量大概率上将接近5GW，同比增幅超过60%。
(2)逆变器四季度单季度毛利率有所下滑，我们判断跟产品销售确认有关系，真实毛利率远超该表现。扣除四季度电站EPC业务影响(四季度2.65亿元收入，10%左右毛利率)，我们预计逆变器业务四季度收入为5.5亿元，毛利率为27%左右，单季度下滑较为明显，如果结合库存成本0.224元/W和产品均价0.47元/W，公司产品的真实毛利率非常高。我们判断14年随着公司新一代产品的推广，毛利率仍将维持回升的趋势。
盈利预测与投资评级。未来两年在逆变器业务盈利回升及应用端放量的背景下，成长性显著，且长期看应用端将大幅打开成长空间。我们预计公司2014-2015年EPS为1.44元、2.07元，长期看好公司的创新能力、品牌积淀和资金优势，维持“买入”评级，按照2014年35-40倍PE对应价值区间50.40-57.60元。海通证券
亚厦股份(002375)：新领域新模式带动新成长
3月19日，亚厦股份与上海齐家网信息科技股份有限公司签署《战略合作框架协议》。为了共同拓展中国建筑装饰行业的电子商务新模式。
评论：公司新领域、新模式逐步落地：1、新领域：智能家居是公司未来积极拓展领域，与五色海环保科技公司的合作，标志了公司在该领域业务的逐步落地，公司利用自身平台可以帮助五色海产品在公装以及高档家装领域迅速推广，同时增加自身服务的附加值，也为公司后续数据业务提供了基础；2、新模式：与齐家网合作，将传统公装搬上网络，在获得新业务的同时，输出公司管理和标准，为公司未来更多新模式产生创造了可能。
传统装饰走向变革，龙头公司进入快速布局期：1、国家未来发展依靠改革，同样作为传统企业未来发展同样依靠变革创新，除了亚厦股份签订两个战略合作框架协议外，宝鹰股份今天同样公告了增资及收购上海鸿洋电子，利用O2O商业模式跨入家装业，说明龙头企业都在思变；2、从装饰发展历程看，经历了龙头公司随行业成长，行业增速放缓但龙头公司凭借管理能力保证稳健增长阶段，未来很可能将进入一个全方位立体化增长阶段，具体体现在招投标上，总包模式项目占比有望逐步增多；产业链上，对下游材料商培育逐步加强；资金上，采用了产业基金等新的模式，利益分享同时，加快资金周转；业务领域上，除了传统公装，住宅精装修，未来还可能跨向个人家装，智能家居，去覆盖体量较小的公装业务；模式上，与其他领域公司合作，通过互联网推广，模式更加多元；产能上，通过管理和标准的输出，带动其他装饰公司或施工队，解决产能问题；3、对于行业整体来讲，在传统地产以及基建投资放缓的背景下，变革创新才会带来更好的发展，装饰本身拥有建筑入口以及集成优势，而从龙头公司做法上看，也都利用该优势逐步开始布局。
看好管理优秀，资源充足的龙头企业：1、龙头公司管理能力以及执行力在过去周期中得到了市场的认可，优秀的人才也开始向优势企业集中，同样的，优秀的管理和执行力在未来变革中同样会发挥重要作用；2、在变革创新中，资金和品牌优势至关重要，如亚厦股份以及宝鹰股份的公告，公司必须要有一定的资金实力，才能投资参股，而在公司间合作中，合作方也相当看中装饰公司在行业内的品牌和实力；3、在整个行业变化过程中，我们更看好龙头企业胜出。
变革创新有助于提升行业估值：1、受制于地产以及基建投资增速放缓，以及资金面偏紧等诸多因素，装饰板块在过去一年多估值持续走低，目前龙头公司估值水平普遍在10-15倍；2、变革对于缓解市场担忧具有正面意义，如产业基金可以一定程度上缓解施工方自身资金压力，如跨领域，可以拓展更广阔的市场空间，如新模式，有望拓展更多的利润来源；3、随着龙头公司新业务、新模式逐步落地，有助于提升行业整体估值。
投资建议：预计亚厦股份2013-2015年EPS分别为1.41、1.90、2.40元，分别对应19、14、11倍估值水平，维持“买入”评级。国金证券
金融街(000402)：业绩释放超市场预期
投资建议：此前公司业绩预告为0.9元每股，同比增长20%。本次公告2013年业绩为0.96元每股，超市场预期。截至报告期末，公司可开发项目建筑面积约733万平，拥有近68.2万平优质自持物业。报告期内，公司实现房产销售签约面积约86万平方米，签约额约225亿元，创历史新高。预计公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日，公司股价收盘于4.69元，对应2014年和2015年PE分别是4.08倍和3.4倍，对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异，多项目已进入收获期，未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2014年6倍PE，对应6.9元，维持“买入”评级。
投资建议：维持“买入”评级。此前公司业绩预告为0.9元每股，同比增长20%。本次公告2013年业绩为0.96元每股，超市场预期。截至报告期末，公司可开发项目建筑面积约733万平，拥有近68.2万平优质自持物业。报告期内，公司实现房产销售签约面积约86万平方米，签约额约225亿元，创历史新高。2014年初，公司以总价52.32亿，收购SOHO中国旗下上海静安梅村项目和上海海伦广场项目100%股权。此外，年初公司以29.94亿元价格购得广州市荔湾区芳村大道住宅项目。以上两区域均属公司首次进入，异地扩张取得成效。以上项目将有效增厚公司未来业绩。预计公司2014年和2015年每股收益在1.15和1.38元。2014年3月19日，公司股价收盘于4.69元，对应2014年和2015年PE分别是4.08倍和3.4倍，对应RNAV在11.76元。公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异，多项目已进入收获期，未来将享受价值重估带来的最大利益。给予公司2014年6倍PE，对应6.9元，维持“买入”评级。海通证券
信雅达(600571)：新产品保证成长性
2013年实现收入9.2亿元，净利润9203万元，分别同比增长29.8%和31.3%。2013年每股收益0.45元。收入和净利润略低于预期(我们在年报前瞻中的预测分别为9.4亿元和9500万元).
环保业务支持2013年收入增长。环保业务的收入增长2.1亿元，2013年获得多个发电厂除尘设备技改项目。一些流程银行项目未达到可交付状态，当期无法确认软件产品收入，但是可以根据投入人天确认实施服务收入，因此软件产品销售收入下降5.3%而软件服务收入增长40.3%。2013年支付密码器的销量和单价下降，银行加密机因更换标准导致客户采购量下降，硬件产品的收入因此下降-35.2%。
利润率较低的环保业务收入占比显著上升使整体毛利率略微下降。研发费用达到2.5亿元，占收入27%，而且全部费用化。2013年应收账款增加1.2亿元，增长79%。应收账款大幅增加导致经营性现金流下降。
软件业务具有粘性。流程银行软件分期实施，做完首期项目后客户一般会继续采购信雅达的二、三期服务。智慧网点综合管理系统、远程银行柜员应用系统、流程保险、云存储内容管理平台等新产品是未来持续增长的动力。预计2014年支付密码器销量回升，价格稳定；一盒宝、IC套件、票据受理机、O2O综合收单系统等新产品保证硬件业务长期增长。环保业务得益于产业繁荣，2014年有望大幅提高盈利水平。
预计2014-2016年收入分别为11.8、14.0和16.4亿元，净利润分别为1.2、1.6和2.1亿元，每股收益分别为0.61、0.80和1.05元。当前股价对应的2014年市盈率为25倍，经过最近的连续下跌，股价进入有吸引力区域。维持“增持”的投资评级。申银万国
东方通信(600776)：辽宁小试牛刀期待后续更大成功
点评：
1.记得3年前，我写了关于东方通信的深度报告，提出公司如果要实现由凤凰涅槃到再铸辉煌，有三个步骤：1)实现国有体制内有效的员工激励，2)电子金融要有超越广电运通的霸气，3)数字集群坚持再坚持，有浙江省外的较大订单。目前公司上升态势良好，但这只是开始，诸君还需努力。
2.国有体制内的有效激励：目前，公司的现金激励不错，股权激励也在2013年6月完成第一期。希望公司随着业绩的逐步提升，进一步完善公司的激励体系，不仅仅是上市公司，也需要包含集团公司，将业绩、现金和股权(或者类似股权)激励结合的更好。另外，希望公司也更多的考虑广大的投资者，将市值也纳入激励的管理范畴。从长期看，能够做到股东、员工、投资者共赢，这不仅仅有利于公司的内生成长，也有利于公司在更大范围内寻找外延发展的合作伙伴。
3.电子金融面临大的转折点，机会难得：目前通过国密设备测试只有公司和广电运通，海外ATM厂商的竞争力将会加速衰退，主要的竞争对手市场份额较高，大幅度增长难度较大。目前公司市场份额约为10%，至少还有2倍的空间可以挖掘。VTM是一个全新的市场，我们预计3-5年内将形成数十亿的市场，目前只有公司和广电运通能够制造，希望能够把握机会，快速形成市场规模。
4.数字集群多利用钱多、人多和技术全面的优势：公司在通信领域深耕了几十年，技术的能力和对网络的理解，毫无疑问在国内专网厂家中是最好的。利用这个优势，能够开发出满足客户深层需求的产品，同时利用资金优势和人力优势，在专网建设和信息安全领域建立起实际的优势。
5.2014年，利润总额并不是特别重要，重要的是市场份额和先手优势：2014年，是公司厚积薄发的一年，利润并不是特别的重要，重要的是市场份额和先手的优势，电子金融的ATM领域如何多抢占海外厂商留下的市场空间，VTM如何抢先进行试商用，数字集群如何更好的采用市场策略，占有更多的市场份额，信息安全领域如何做好商业模式都是巨大的挑战，希望公司一步步的走的稳健而快速。
6.盈利预测和目标价：我们预计公司2013-2015的EPS为0.145元，0.293和0.553元，考虑到公司的长期向好和高成长的可能，调高6个月目标价至16.59元，为2015年的30倍PE。海通证券
江苏神通(002438)：核电第一股业绩望三年翻番
2.核电新建将从2014年全面复苏
3.核安全峰会将使核电“走出去”再成焦点
4.核电产业链是全年热点，江苏神通最具弹性
5.江苏神通：新订单望加速，业绩望三年翻番
6.投资建议&风险提示
1)投资建议：考虑公司行业优势地位和稳健成长潜力，按2015年35倍的PE水平给予目标价17.85元，维持买入。
科华生物(00202)：出口订单恢复
出口订单恢复，免疫试剂销售增长较快。报告期内，诊断试剂业务实现收入5.44亿元，同比增长18.65%，其中免疫试剂销售实现收入2.2亿元左右，同比增长26.52%；生化试剂实现收入2.59亿元，同比增长15.58%；核酸试剂实现收入5587万元，同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%，报告期公司适度调整出口战略，开拓国际市场取得成效，国际业务销售5251万元，同比增长162.19%。生化试剂在高基数上增速依旧略高于行业增速；核酸试剂由于核酸血筛招标暂时放缓增速下滑。
仪器业务整体保持平稳。仪器业务实现销售收入5.14亿元，同比增长1.33%。其中，自产仪器销1.06亿元，同比下降12.72%，代理仪器业务销售4.07亿元，同比增长5.77%。此外，真空采血管业务销售收入5270万元，同比增长18.21%。我们认为整体仪器业务受到2013年反商业贿赂风波影响，部分医院招投标放缓所致。
费用率控制良好，略有下降。报告期销售费用率13.22%，同比下降2.23个百分点；管理费用率5.97%，同比下降0.72%；财务费用率-0.76%，基本保持稳定；报告期销售期间费用率为18.43%，同比下降2.97%。
引入境外战略投资者改善公司股权结构，同时为公司未来发展提供资本支持。公司引入战略投资者LAL后，LAL公司为公司第一大股东，公司将借助其丰富的资本运作经验及雄厚的资本实力助推公司未来的发展，进一步充实公司的资本实力，为公司后续进一步加强研发生产的投入、寻求产业并购机会、开拓销售渠道、积极开发创新业务等战略措施的实施提供有力的资金支持。本次股权转让预计于2014年4月底可以获得
商务部的批准。之后，公司将就非公开发行事项上报证监会审批。预计5月份完成股权交割、8月份获得非公开发行是否合准、9月份开始第二单的股权交割。
预计公司未来两年将在外延发展上有突破性进展。由于公司内生性增长受到限制，因此我们对于战略投资者的进入非常看好，公司在IVD行业有丰富的经验，未来将开展外延和资本的结合。现在公司发展免疫学，化学，核酸，快速检测诊断试剂等方向。未来预计也会发展与体外诊断试剂行业相关的，如耗材，POCT等。
预计公司借助战略投资者的行业经验，配齐产品线。科华在IVD方面是国内龙头企业，在本土企业里面，科华产品线最齐全，销售额最大。公司现有120个在研产品，分布在免疫、生化、核酸、干化学、POCT等领域。未来几年公司将不断推出新产品，第一年，预计有22个拿到注册证。第二年，预计有10个拿到注册证，第三年，预计有20个拿到注册证。预计未来5年内现有产品线基本配全，龙头地位稳固。同时公司会在医学诊断仪器方面有所动作，3~5年计划完成化学发光、干化学、临床化学等仪器产品。
盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2014-2016年EPS分别为0.76元，0.99,1.27元，目标价30元，对应2015年PE为30倍，维持“买入”评级。
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