公开市场延续正回购 多因素促银行间资金面重新趋紧

记者获悉，人民银行20日以利率招标方式开展了260亿元28天期正回购操作，中标利率持稳于4.00%。

鉴于本周共有780亿元正回购到期，则最终央行实现资金净回笼480亿元。

可以看到，伴随季末的临近、外汇占款的减少以及公开市场回笼操作的延续，当前银行间资金面开始小幅收紧。

中债提供的数据显示，3月19日收盘，银行间回购利率全面攀升。具体来看，隔夜、7天、14天和21天品种依次大幅上行76.2BP、58.0BP、92.1BP、83.6BP至2.818%、3.475%、3.791%及4.555%。

不仅如此，截至记者发稿前，上海银行间同业拆放利率同样出现明显回升，隔夜、1周、2周和1月期品种已分别上涨至3.0110%、3.4740%、3.6410%、4.6190%的水平。

分析人士指出，本周央行公开市场净回笼规模已较上周有所扩大。如果下周在公开市场无到期的情况下也持续大量回笼，那么银行间流动性收紧的步伐可能快于市场预期。

来自申万证券的研究观点认为，判断今年央行态度是否真的出现了“放松”，不能“见风就是雨”，不仅仅是“听其言”，更重要的是“观其行”。事实上，近期央行公开市场实际行动显示，即便在今年一二月低迷经济数据发布后，管理层也根本没有货币放松的实质性动作，甚至相比历史同期还是只严不松。

一位商行交易员在接受记者采访时坦言，“尽管今年年初以来，央行在外汇市场购汇干预确实带来了资金超宽松的短期现实，但在人民币单边升值预期改变后，国内流动性中长期更紧或成为必然趋势。”

业界普遍认为，即使目前市场对短期资金非常乐观，但也不能无视“QE退出+人民币贬值/双边波动”带来外部资金流入减少的流动性挑战。在过去，外部流动性始终毕竟是国内基础货币投放的主要根本来源之一。而该投放一旦停止，国内流动性终将遭受枯竭之势。

需指出，本周央行官方网站更新的金融机构人民币信贷收支表显示，2月份金融机构外汇占款为291959.95亿元，较1月份的290677.49亿元增加了1282.46亿元，新增规模明显低于1月份的4373.66亿元。这虽然是金融机构外汇占款连续第7个月正增长，但增幅却创下5个月来的新低，并明显低于市场预期。

展望后市，包括中金公司在内的不少券商机构均预计，人民币汇率日内区间波幅的扩大将增加热钱套利的难度，会导致部分套利需求的减退。同时，有真实贸易背景的资金结汇也会变得比以往谨慎，导致未来一段时间外汇占款可能有明显的下降。

招商证券方面亦预计，3月外汇占款或将继续回落，未来一个季度的外汇占款都将持续承压。如果说当前银行间流动性宽松的重要基础之一是新增外汇占款规模较大，则据此可以判断，流动性最宽松的时候或已经过去。