江苏神通（002438）：外看新订单加速,内看运营效率提升
主要观点:公司是核级蝶阀球阀唯一国产供货商,是国内高端特种阀门国产化产业化龙头;从外部需求改善来看,在核电“走出去”已成为国家战略、政府工作报告中明确2014年要开工一批核电项目、4-6台机组有望陆续在2014年落实招投标、能源相关高端阀门国产化产业化需求迫切的背景下,公司新订单获取有望加速;从内部经营改善来看,公司延缓产能建设进程、优化闲置资金使用、制造过程降本增效都有望带来内部运营效率的提升;由于核电新开工数量和时间窗口尚未完全明朗,核电项目建造周期一般要五年左右,且核阀收入确认高峰在第二、第三年,核电订单回暖所带来的公司业绩弹性将主要体现在2016年,出于审慎原则,我们相应调整了对公司的收入和盈利预测;预计公司2014-2016年营业收入分别为5.74、6.82和8.89亿元,归母净利润分别为0.79、1.07和1.54亿元,对应EPS分别为0.38、0.51和0.74元,对应业绩增速分别为19.96%、35.50%和43.34%,业绩具三年翻番潜力;公司最新收盘价15.39元,对应2014-2016年PE分别为40.50、30.18和20.80倍;考虑到公司所在特种阀门行业的优势地位和稳健成长潜力,我们建议按2015年35倍的PE水平给予目标价17.85元,是价值投资稳健之选,维持买入评级。海通证券
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