医疗器械发展进入政策甜蜜期 逾5000万资金涌入3股

博晖创新：销售重点由广覆盖转向深挖掘 买入评级

2014-03-10 类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：李惜浣

[摘要]

博晖创新“买入”评级（2014-3-7收盘价19.01元）核心推荐理由：1、微量元素检测市场还远没有到天花板。按出厂价计算，微量元素检测的潜在市场规模在20亿以上，目前实际规模仅有1.5-2亿左右，儿童、孕检等最相关的领域还远远没有深度开发。

2、“二胎“概念最直接受益者。孕检中微量元素检测是必不可少的科目，尤其是对于大龄孕妇而言，一般会检测两次，孕前和孕中。根据我们的预测2014年以后每年新生儿将增加100万，对应的计划怀孕妇女可能增加更多，意味着微量元素检测市场规模增速则会增加20%左右。公司是国内微量元素检测最大的企业，市场占有率超过50%，将是此轮婴儿潮最大的受益者。

3、销售重点由广覆盖转向深挖掘，注重试剂销售。公司采取“仪器+试剂”模式投放的仪器只占到全部仪器保有量的10%左右，而单台仪器试剂使用量则是普通销售模式的一倍。我们预计公司未来采取“仪器+试剂”捆绑销售的比例将会大幅提高，这也符合目前诊断行业的发展方向。

4、积极向体外诊断其他领域拓展，并购预期强烈。公司利用免疫荧光层析和微流控芯片两大技术平台，积极向病毒、肿瘤检测领域扩展。目前已完成“腹泻四病毒联合检测试剂盒”等注册上市，我们预计平台打通后后续检测试剂的注册上市必将加快。另一方面，公司账面现金超过4亿，加上大股东在资本市场的实力，外延扩张也必将是公司的发展方向之一。

关键假设：合作模式销售仪器台数每年递增；单台仪器试剂销售数量每年递增；微量元素检测市场开发顺利。

股价催化因素：各省二胎政策推进加快；计划怀孕夫妇、每年新增新生婴儿超预期；资本运作。

风险提示：政策层面对微量元素检测限制；公司试剂推广不达预期。