人民币双向波动临近 压缩热钱套利空间

每经记者 邓莉苹 发自深圳

3月15日，央行公告宣布扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

“扩大人民汇率浮动区间，是增强人民币汇率双向浮动弹性的制度安排”，央行发言人在就扩大人民币汇率浮动幅度答记者问时表示。

多位专家对《每日经济新闻》记者表示，目前来看，人民币有可能会出现双向波动的走势，而这一定程度上会减少热钱的套利空间。

不过，也有专家表示，双向浮动并不仅仅依靠扩大波动区间就可以实现，仍然需要其它其它相关的手段和措施来配合。

双向波动实现可能性大

央行发言人在答记者问时表示，随着汇率市场化形成机制改革的推进，未来人民币将与国际主要货币一样，有充分弹性的双向波动会成为常态。

那么，人民币是否真的能够实现双向波动？

“单单（扩大波幅）这个举措的话，肯定实现不了人民币双向波动”，国际问题专家赵庆明对《每日经济新闻》记者表示。

赵庆明分析表示，简单地扩大浮动区间意义不大，真正让市场在人民币汇率形成机制发挥作用、形成富有弹性的汇率，更主要的工作有三项：放松实需原则，允许投资投机性的外汇交易；退出常态式干预，放手即期交易做市商来做市；三是发展交易更加规范透明的交易所市场。

2012年4月，央行将人民币对美元的汇率波幅从0.5%扩大到1%，但之后人民币双向波动的走势并不明显，从2012年4月至今，人民币升对美元汇率升值超过了2%。

招商证券发展研究中心宏观研究主管谢亚轩对记者表示，人民币实现双向波动的可能性大，不过还要与资本项目可兑换等配合进行。

澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚认为，人民币是有可能呈现双向波动的可能，不过最重要的还是要看央行能不能鼓励资本流出，如果资本呈现一个双向资本流动的状态，人民币也可能会双向波动。不然，由于利差的原因，加上中国经济呈增长态势，中国仍然会吸引资本流入，进而推动人民币上涨。

赵庆明称，如市场自身的广度和深度无法得到拓展，单单放大波动区间，汇率的弹性不仅不会提高，反而会强化市场的一致性单边预期，导致汇率超调，对实体经济不利，也会导致跨境资本更异常的流动。

热钱套利空间将减小

“人民币汇率波动幅度加大，那么至少纯粹以套利为目的的国际资本流入会有所下降”，谢亚轩认为。

赵庆明对《每日经济新闻》记者表示，波幅扩大增加了汇率风险，减小了套利空间，尤其是目前在人民币升值预期有所减弱的情况下，对热钱流入应该有一定抑制的作用。

2012年4月扩大波幅以后的几个月，国内资本流出明显。2012年4月到11月，热钱流出趋势明显，比如按照残差法计算，2012年10月热钱流出约368亿美元，9月和8月分别有155亿美元和377亿美元热钱流出中国。

不过，上述趋势在2013年得到改善，自2013年1月开始，新增外汇占款数量开始改变，3月热钱流入规模约260亿美元左右，而2月份热钱流入约为240亿美元左右，而按照此前业内人士的分析，资本流动更多的是和当时的整体经济形势相关。

谢亚轩在最新的研报中认为，央行进一步扩大人民币汇率波幅意在增强货币政策的有效性，希望籍此减少对外汇市场的干预，“央行基本退出常态式外汇干预”，逐步摆脱依靠外汇占款供应基础货币的模式，提升国内货币政策的有效性。预计人民币汇率波幅扩大后，经济主体在出于交易性需求持有外汇之外，可能会出于投机性需求而持有外汇，持汇意愿可能上升，新增外汇占款的增速将相应下降。