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立思辰(300010)：跨越式发展教育信息化和泛安全(续)

2。公司依靠外延式并购标取得跨越式发展，在产品服务和客户类型上进行快速扩张

立思辰是国内安全文档介质管控领域的标杆企业，具有较完备的保密资质。公司具有国防武器装备可研生产单位保密资格审查委员会颁发的《二级保密资格单位证书》并获得ISO9001认证。依托自身强大的内容管理平台和在内容管理领域多年积累的经验及技术，深度理解垂直行业内容(安全)管理需求，整合软件、硬件和服务，为特定行业提供端到端的内容管理(安全)解决方案，对军队军工客户各种文档与内容资源的输入、整理、流转、发布、安全控制、归档、输出等进行全生命周期(安全)管理。

泛安全将作为2014年核心战略业务。十八届三中全会后，中央成立国家安全委员会下设网络安全和信息化领导小组，由习近平任组长，李克强、刘云山任副组长。信息安全已然纳入国家安全范畴，不仅在军队、国防军工等特殊领域意义重大，在政府、金融、能源等领域同样引起高度重视。国产化替代和去IOE的大趋势将为本土企业产品的发展提供重大历史机遇。根据赛迪顾问的统计和预测，2014年信息安全的市场规模将在2013年的基础上继续保持25%以上的增速，至2015年，市场规模有望达到300亿元。我国的安全行业还处于一个朝阳行业的初级阶段，国内信息安全投资占IT投资比重仅为6%，相较于发达国家15%以上的水平仍有较大差距。

基于对信息安全行业重要性的认识以及自身在安全领域的积累，公司在2013年初确定以“内容安全与效率专家”作为公司未来的发展方向，并将安全业务定位为公司战略业务之一。为了满足企业及行业对自主信息安全产品的旺盛需求、响应信息安全在全行业范围内的渗透，公司原有的文档安全管理业务开始从涉密向泛涉密、安全向泛安全领域拓展，产品与解决方案也逐渐从单一的文档安全向内容安全、数据安全、系统安全等全系列综合解决方案拓展。

收购汇金科技，在客户资源、产品和解决方案上发挥协同效应。汇金科技作为中间件和行业应用软件研究开发领域的本土领先企业，定位于关键业务数据处理，拥有69个软件著作权、14项计算机软件认证、4个资质许可和1个在审资质许可(北斗民用分理服务试验资质)。汇金科技为银行客户提供的产品涵盖了银行业务系统架构中涉及的前端渠道、中间接入及后台业务；为政府、交通、能源等领域客户提供的产品，为安全生产与应急信息化建设领域提供全面业务支撑。

协同效应表现在：1。共享客户资源实现交叉销售：公司和汇金科技的下游客户具有一定的相似性，均为政府机构、金融企业、大型企事业单位等企业级客户。双方现有的客户资源均能够为对方将来的业务拓展形成有力的支撑。本次收购，有利于并购双方利用原有的行业客户基础实现交叉销售，扩大两公司的市场外延，提高两公司主要产品的市场知名度及市场占有率，有效增加客户的黏性。2。降低销售成本：通过对同一客户的一次开发、多次销售，提高双方销售投入的产出效率，降低未来上市公司的整体销售费用比率。3。从产业链角度来看，汇金科技是软件厂商，位于产业上游；立思辰是系统集成商，位于产业中游。双方合作可以使立思辰成为综合性的软件产品提供商，提升核心竞争力。4。从业务领域来看，立思辰历史上为客户提供的信息化服务多集中在客户的办公及保密领域内，通过与汇金科技合作，可直接进入客户业务领域服务，扩展内容管理系统服务的范围。5。从技术层面来看，双方均开始研发基于移动互联、云计算和大数据的创新性产品，例如，汇金科技应急安全领域解决方案--安全应急移动即时通信系统就是移动信息化技术与安全生产应急相结合的最新技术应用。双方通过合作，技术、资源共享可以完善产品线。发展共同目标。

3。业务结构不断优化，未来三年高增长可期，给予增持评级

公司逐渐摆脱对传统盈利能力相对较低的音视频解决方案和文件设备销售等业务的依赖(2013年合计收入占比50%左右)，未来前景更为广阔、盈利能力更高的教育信息化和信息安全等业务有望保持高速增长，成为公司整体业绩向好的重要引擎。教育信息化正处于爆发阶段，除教育部自上而下的政策推动之外，近期各地教委陆续出台了未来三年的教育信息化投资规划，公司的主打产品切合“三通两平台”的政策主张，且拥有明显的案例优势和解决方案优势，未来高速成长可期；信息安全业务的优势在于客户资源的覆盖，主要是安全打印、文件管理等传统业务积攒的市场资源，公司由文件全生命周期管理切入信息安全领域，随着信息安全相关政策的落地，公司将充分受益于现有客户群体资源。

若暂不考虑收购汇金科技并表影响，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.50元和0.67元，对应当前股价PE分别为46.7倍、34.7倍和25.8倍；若收购顺利完成，将汇金科技的业绩承诺纳入盈利预测，预计2014-2016年摊薄后的EPS分别为0.46元、0.60元和0.79元，对应当前股价PE分别为38倍、28.9倍和22倍。给予增持评级。国海证券