抛售地产、酒店股权 昆百大A收缩战线回归主业？

每经记者 杜冉乐 发自成都

受经济大环境、电商等冲击，作为国内商业零售业巨头的昆百大A（000560，收盘价8.43元）也开始玩起了股权腾挪的资本游戏。

3月11日，昆百大A公告称，拟整体出售持有控股子公司云南云上四季酒店管理有限公司（以下简称云上四季）78.5%股权，云上四季管理团队转让21.5%股权，交易对价为2.3亿元。值得一提的是，自2012年8月以来，该标的项目曾是昆百大A增资、担保或收购对象。对此，昆百大A对外表示，这是为了聚焦商业物业这一主业，探索轻重资产并行的业务格局。

《每日经济新闻》记者注意到，截至去年6月底，昆百大A账面现金流为-1.38亿元，一年内到期借款10.26亿元。昆百大A资金饥渴程度可见一斑。

“忍痛”收缩战线

据昆百大A的2013年半年报透露，商业物业、房地产与酒店业务一直是昆百大A的三大主营业务，业务范围涵盖了云南、北京、江苏、上海与宁夏等5个地区。

虽然业务范围如此广阔，但今年3月11日，昆百大A对外公告称，公司拟整体出售其持有的云上四季78.5%的股权，云上四季管理团队也将转让21.5%股权，意向接盘者为上海如家酒店，交易对价为2.3亿元。

另外，今年1月，昆百大A还出售了控股子公司江苏百大实业86.9%的股权，转让价款为4.17亿元。据了解，江苏百大实业的主营业务为房地产开发与经营，旗下土地主要集中在无锡市惠山区。

对于前述两个标的公司，昆百大A曾经花费了巨资才收购了部分股权，并公开宣称这是为了提振公司相关经营业绩或寻找新的利润增长点。

公开资料显示，2012年8月，昆百大A曾向云上四季增资4000万元，同时为后者在上海市闸北区的承租场地提供长达10年的连带担保责任。1个月后，昆百大A又在原本持有江苏百大实业61.9%股权的基础上，受让海外基金ElliottChester持有的江苏百大实业25%的股权。

实际上，昆百大A现金流已经相当紧张。2013年4月25日，昆百大A通过大股东华夏西部经济开发有限公司（以下简称华夏西部）曲线续借兴业信托9000万元贷款，续借期1年，年融资成本高达11.6%。截至去年6月底，昆百大A现金流为-1.38亿元，资产负债率超过75%，一年内到期借款10.26亿元。

平衡“轻重”资产格局

值得注意的是，去年底，昆百大A还终止了定增及非公开募资方案，理由是受宏观环境、政策等因素影响。按照这个方案，昆百大A将购买大股东华夏西部持有的昆百大野鸭湖房地产开发有限公司40%股权，以及向不超过10名的特定投资者私募配套资金。也就是说，昆百大A曾试图进一步做大房地产业务。

截至2013年6月底，昆百大A旗下拥有昆明百大地产、昆明吴井地产、云南百大地产、江苏百大实业及昆明百大集团野鸭湖地产等5家房地产企业，其营业收入同比增长325%，其毛利率达到35.5%，远高于核心主业的商品销售。

不过，总体来看，截至2013年6月底，昆百大A实现营收8.75亿元，同比增长接近13.7%，但归属于母公司股东的净利润1144.7万元，同比下滑58.5%。到去年9月底，昆百大A归属于母公司股东的净利润同比下滑超过70%。

来自云南至祥置业的数据显示，截至目前，昆百大A在云南拥有正在开发的百大新都会、野鸭湖山水假日城二期、悦尚西城与大理海东等地产项目，但绝大多数面积仍处于未售状态。该机构的研究总监田志余告诉《每日经济新闻》记者，上述项目位置相对较偏，销售相对一般。

在2013年半年报中，昆百大A对外表示，公司将积极寻找商业轻资产的运营机会，探索轻重资产并行的业务格局，逐步形成公司差别化的商业物业经营与开发模式。

太平洋证券分析师文涛向《每日经济新闻》记者表示，这是昆百大A为了专注于主业，以前看到房地产业务赚钱就去开发房地产，目前卖资产短期内可能会提振业绩，但要走主业路线，零售企业更应该重视物流体系、商品组合、采购成本控制等，而非仅以利润为导向。

去年至今，国内不少商业零售企业频频“触网”。一时间，OTO模式成为商业零售商们的热门话题。不过，昆百大A似乎比较“低调”，并未明确显露出染指这一领域的迹象。对此问题，记者昨日曾向昆百大A发去了采访提纲，但截至发稿时仍未收到回复。