券商并购潮涌 国泰君安收购上海证券三大悬念待解

国泰君安上市是否需“清障”未明

目前国泰君安证券的IPO上市申请正在初审排队当中。据悉，自去年递交申请之后，该公司已经相继补充了不少材料，并在每季度更新财务报表，应当已接近“封卷”。

由于该公司存在“一参一控”的问题，所以业内不时传出其清障解决方案。“一参一控”指实际控制人参股的证券公司不得超过两家、控股的证券公司不得超过一家，不符合该规定的证券公司不能申请上市。

国泰君安原大股东为汇金公司。2011年，汇金公司与上海国际集团将双方拥有的国泰君安和申银万国证券的股份进行置换和转让。上海国际集团成为国泰君安的实际控制人，共计持有46.74%的股权，其中直接持有11.82%，旗下的上海国资公司、上海金融发展投资基金分别持有32.99%和2.46%。但同时上海国际集团仍全资控股另一券商——上海证券。

“对于这个问题，我们应该是递交IPO申请材料的时候做了解决承诺，但并没有提出明确具体的解决方案。”国泰君安有关人士说。

对于上市是否一定要解决“一参一控”问题，银河证券的上市或许是例外。银河证券去年5月H股上市后，其股东于今年3月1日又批准A股发行方案，A股发行方案有效期为12个月。银河证券上市获得特许，但这一可能性是否会在国泰君安身上发生还未可知，国泰君安自身也表示关键需要看监管层态度。

如何确定交易价格尚存分歧

“收购51%的股权如果作价60亿元，意味着上海证券至少要估值120亿元，我觉得这价格不太靠谱。”有行业分析人士说。不过，也有人表示，对比国都证券和民族证券，这一估价也有可比性。

Wind数据显示，2013年，国泰君安资产总值1530亿元，比中报的1188亿元增长341亿元，增幅28.74%。上海证券2012年年报披露，上海证券资产总值为121亿元，营业收入8亿元，营业利润1823万元。如果是120亿元的收购价格，也就是基本相当于其总资产的规模。上海证券有关人士表示，这一数字基本是将客户资产全部计算在内。