券商并购潮涌 国泰君安收购上海证券三大悬念待解

“收购上海证券的时机和价格应该还没有确定，毕竟现在不是最好的并购时间。”国泰君安证券内部人士10日表示。来自其股东方的一位管理层人士也坦诚,从集团利益考虑，或许在国泰君安上市后收购将是更合适的时机，并且随着监管层对券商牌照的放开，未来券商牌照将不再稀缺。

并购或为国资改革铺路

分析人士认为,此次上海国际集团启动国泰君安与上海证券的股权重组，应当是国资改革的一个具体推进。不过来自上海国际集团的人士表示，目前的价格并未如市场传闻的51%股权作价60亿元，并且10亿元的定金也未确定；作为股东，要从集团利益的最大化出发，应当会选择合适的时机，而不会急于将股权变现。

从中国证券报记者了解到的信息来看，此次并购应当是上海市金融办、上海国际集团协商推进。但方案推进并未像外界推测那么快，国资的划转即使从流程上走，近期也不可能明确公布。

此前，上海国资改革确定将按照竞争类、功能类及公共服务类企业分类监管。竞争类企业，以市场为导向，以企业经济效益最大化为主要目标，兼顾社会效益，努力成为国际国内同行业中最具活力和影响力的企业；功能类企业，以完成战略任务或重大专项为主要目标，兼顾经济效益；公共服务类企业，以确保城市正常运行和稳定、最大限度实现社会效益为主要目标，引入社会评价。并且竞争类的企业分为两种情况：一种是对符合国家战略目标的领域或者关键领域，追求的是做大做强，继续发展；另一种是，不符合的则进行退出，从而优化布局结构。

分析人士认为，证券领域应当属于上述竞争类企业，因此对于国泰君安和上海证券两家“兄弟”公司的股权整合会遵从国资改革的大方向。从竞争能力来看，上海证券这几年在行业内的发展少有建树，而国泰君安则在创新发展各项业务上站在行业前列，如果藉由整合能形成互补做大做强，上海本地金融企业也能够呈现新的活力。

“如果从上海国际集团的利益出发，或许在国泰君安上市后再安排这一并购计划更为合适。”有股东方人士分析，因为以上海证券的经营情况和规模如果并入国泰君安，有两个不利因素：一是对于目前国泰君安的上市时间会拖后，涉及到重大重组首先要求补充材料，虽然是同一控制人下的股权的整合，但对于公司的业务范围行业地位等影响不言而喻。二是并购上海证券是否会将国泰君安的收益摊薄，或将拉低公司的估值。这显然不是股东方希望看到的。

此外，上海国际集团的目标也显然不是将手中股权变现，该分析人士表示，如果从收益最大化的角度考虑，如果资金能够在国泰君安这里获得更大的回报，股东也不必急于收回现金。