互联网金融体现金融民生主义

以余额宝为代表的这群互联网理财鲶鱼没有犯什么大罪，激活了中国金融，使普通投资者能够摆脱垄断获益。这些机构是金融民生的代表，没有他们，金融民生主义无法破局。

余额宝们确实犯下小过：大肆宣扬特殊时期的高收益，未受到有效监管，期限错配等先天缺陷无法弥补，以补贴代替收益，金融产品设计能力未能跟上规模膨胀的步伐。

央行卡住余额宝们的七寸，可以顷刻之间取其性命。

目前是以余额宝为主的各种互联网之宝投资银行间拆借市场，这样的市场风险低收益也低，可以代表中国市场上的最低利率水平。目前余额宝们高达 6 ％左右的高收益率，是特殊时期“趁火打劫”的后果。从去年开始央行实行稳健的货币政策，表现出的结果就是银行间拆借利率大幅上升，这让各种“宝”有了用武之地，他们可以在最短的时间内以比银行快得多的速度筹集到资金，投入拆借市场大赚一笔。

设想如果央行向银行短期内定向注水，拆借利率就会随之下行，如果在年中年尾投入5000 亿，就没有余额宝们什么事了。现在余额宝们收益率有所下行，原因就在于隔夜拆借利率下降。2 月21 号隔夜拆借利率只有1.7640 ，一个月的为5.1760 ，一年的为5.0001 ，按照支付宝官方长微博，余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3% 、托管费是0.08% ，销售服务费是0.25% ，总共的结果是0.63% ，5 ％的终端收益率扣除管理费，余额宝们要获得6 ％以上的收益，是难事。

央行是终端利率的最终控制者，直接决定了余额宝们的收益空间。如果央行拒绝余额宝们进行拆借市场，余额宝们将四面楚歌，但中国金融市场化将受到冲击。

余额宝们的盛行，反映出社会没有更好的值得信赖的理财通道，投资者们如惊弓之鸟。投资债券，传出稳益6 号信托本金大比例亏损的消息； 投资期权市场，那是削骨刀，资金进入漩涡； 投资股票市场——不提也罢。存款总应该安全了吧，又有机构不断放心存款保险制度出台，存款也不安全，万一亏损最多偿还 50 万元。敲骨剥髓的金融体制把普通储户逼得无路可走，余额宝们才会如此受欢迎。

好消息是银行也跟进。媒体报道，工行、平安、广发等均推出银行版“余额宝”理财产品，虽然还没有学到位，中国银行的“活期宝”已于近日上线，平安银行推出了“平安盈”，交通银行“快溢通”诞生，民生银行的“如意宝”即将正式推出，建设银行与建信基金合作的货币基金 T+0 在准备当中，工行日前在浙江地区试点推出的“天天益”理财产品，优势在于单日限额高达3000 万元，与余额宝一样投向稳健货币基金，收益率大致相同。

上述产品不是银行的主推产品，但竞争的结果使银行客户拥有了一定的选择权。银行在想方设法控制余额宝、理财通等每天的单日购买额度，“最大方”与互联网金融合作广泛的建行，对理财通的单笔购买限额为 5 万元，单日限额50 万元，没有单月限额； “吝啬”的兴业每天仅单笔单日5 千元。有互联网金融尚且如此，试想，没有互联网理财产品，银行朝南坐的习气哪会有什么根本改观。

规范发展，是为了互联网金融走得更长远，而不是一夜回到解放前。某些P2P 公司的覆辙，余额宝们应该谨记。

各种宝们存在的问题之一是过度包装宣传，造成全社会的狂热收益预期，这是泡沫的前兆。更关键问题在于，监管真空，漠视风险。

互联网金融集资效率高于产品设计效率，投资期限不匹配，存在天然风险。从去年6 月13 日上线到今年2 月19 日，8 个月时间，余额宝从诞生到规模超过4000 亿元。据称活期通和理财通给华夏基金带来的货基增量也接近千亿规模。投资于货币基金并非一劳永逸，货币基金内部风险有高有低，《财新》曾披露，除了投资同业存款，余额宝 5% 投向利率债，另有5% 投向高等级信用债。

大规模的货币进入基金，风险配置、T+0 赎回承诺，给第三方支付机构与基金管理者带来了极大的风险。今年1 月，支付宝开始余额宝客户资金转入支付宝，单日单笔不超过5 万元，单月不超过20 万元。一旦市场下行遭遇大规模赎回，如贝宝当年一样，余额宝怎么办？风险不是一句我们有大数据就能化解的。有公司对投资者的补贴承诺，违反了公平竞争原则。

互联网金融带来金融民生主义、利率市场化的曙光，但不管什么金融都应遵循金融规律，不可能拔着头发离开中国金融土壤，监管者对如此大规模的理财产品，理应进行风险监管。