“脆弱五国”倒逼中国转型

2014年本是全球值得期待的一年。发达市场呈现出复苏趋势时，新兴市场却弥漫着令人不安的气氛。巴西、南非、印度、土耳其和印尼沦为“脆弱五国”---市场脆弱性宛然曾经的“欧猪五国”。体现在：资本外逃、增长放缓、市场唱空…，“脆弱”性还在蔓延，匈牙利、智利和波兰的加入，使“脆弱五国”变成“脆弱八国”。

“脆弱五国”并非新概念，两年前为摩根士丹利一位分析师所发明。但那时的危机主体是美欧市场，印度、巴西和南非还沉浸于“金砖”国家增长较快的喜悦中。市场风云变幻，转瞬就是悲喜冰火轮转。

作为“脆弱”集团的新成员，印度央行行长认为是发达国家自私的经济政策所致。的确，脆弱诸国的资本外套，汇率贬值，基本拜美国量化宽松政策缩水所致。据世界银行警告，联储缩减QE可能导致发展中国家的资金流入暴跌80%。但经济全球化的逻辑就是这样，经济强国是市场主角，其经济政策的调整，自然会引发全球经济的连锁反应，增强抗风险能力，是新兴市场国家亟需正视的问题。

由于“脆弱五国”的寒蝉效应，“中国不行了”也变成舆论场喋喋不休的主旋。加入这个“声音”的除了一些政客和舆论，还多了一些理性客观的经济学者和机构。因为，中国也属于新兴市场，而且市场趋势并不见好。

当前，中国经济的基本面尚好---“脆弱五国”资本外流，汇率贬值；中国则热钱流入，人民币在升值。此外，和印度等新兴国家经济增幅可预见的大幅下滑不同，中国经济进入中高速增长轨道，即使1月份的中国采购经理人指数（PMI）偏弱。作为全球第二大经济体的中国，显然不像其他新兴经济体那么“脆弱”。但是，未雨绸缪和防范风险很有必要，即中国经济必须转型升级。

首先是金融体系的转型。中国实行紧盯美元的汇率制度，而且尚未开放资本项目。这种看似保险的金融政策，使中国金融体系处于相对安全的围城中，但也面临着人民币升值的压力。据美国《财富》杂志统计，自2005年以来，人民币对美元升值达35%。

人民币“破六进五”可以预期。人民币升值带来的负面效应包括：美国的政治压力，热钱套利，输入性通胀和房市泡沫…去年中国一线房市（如北京、上海）年底涨幅高达20%就有热钱之惑。热钱既能滚滚而来，就可匆匆而去，因而中国市场上空时刻悬着一把达摩克斯之剑。

此外，人民币升值导致中国企业竞争力降低，出口动力衰减，影响到宏观经济的永续增长。人民币升值“变贵”更多是在其他市场，这使得中国人的“消费”更多是海外消费，内需市场并未根本好转。马年春节中国游客在海外市场依然不吝花钱，但国内零售业却呈现出连续性的凋零之势。这种消费内冷外热的尴尬，还是源于人民币“外升内贬”。

利率市场化改革不均衡，导致影子银行的规模越来越大，并且产生银行间不断高利率拆借的“钱荒”。一项价值5亿美元的信托产品违约案，也提醒监管者关注更多的理财产品的金融和道德风险。

中国金融体系的开放步伐应该更快一些，而且更为有效的监管措施要跟上，已经成为当务之急。核心突破点就是利率市场化，以打破影子银行对中国金融体系如影随形的风险。

其次是产业政策的转型升级。从制造到创造已经喊了很多年，但中国产业的竞争力依然疲弱，中国最赚钱的产业不是实体经济而是虚拟经济。以2013年的世界500强企业为例，在85家上榜的内地企业中，工业企业销售利润约为5%左右，而商业银行利润却高达19%作用。

实体经济“空心化”是系统性的，从地方政府到各路资本，都选择功利化机会主义的赚钱捷径，而忽略了实体经济和新兴产业的生产力。虚拟经济最易激起泡沫，这是全球共识，中国产业转型升级如何从政策面落实到执行力上，是一道值得思考的战略课题。

避免成为“脆弱”国家，而成为世界经济稳定的经济引擎，中国面临着很大压力。深化改革，突破瓶颈，才能使中国成为名符其实的世界强国。

（作者系察哈尔学会研究员）