第二轮新股发行3月份启动

在3月份第二轮新股发行开始前，IPO暂时处于一段“空窗期”。业内人士普遍认为，第一轮新股发行过程的“风生水起”，显示出新股发行体制仍存在一些缺陷，所以在短暂喘息期间，证券监管部门或将出台一定的政策进行微调。

专家称发行机制须在三方面进行微调

随着岭南园林、登云股份和东易日盛等3只新股于13日公布了中签结果，IPO重启后第一轮新股发行已接近尾声。在3月份第二轮新股发行开始前，IPO暂时处于一段“空窗期”。业内人士普遍认为，第一轮新股发行过程的“风生水起”，显示出新股发行体制仍存在一些缺陷，所以在短暂喘息期间，证券监管部门或将出台一定的政策进行微调。

据记者观察，在本轮40余只新股发行上市的过程中，IPO市场可谓是“一波未平一波又起”。先是奥赛康因老股转让额度超过新股发行而暂缓IPO，再是我武生物因自主配售存在利益输送而饱受质疑，最后，新股上市首日几乎均被“秒停”的“奇观”又成了街头巷议的焦点……在此期间，证监会的夜间突击发文引起市场强烈关注，也进一步引发了广大投资者对于下一阶段IPO政策调整的急切预期。

“下一步，证监会将继续坚持市场化改革方向，全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，细化相关工作要求，有序推进首次公开发行股票在审企业和新申报企业的审核工作。研究优化现有审核流程。进一步完善首次公开发行审核流程公开制度，提高发行审核环节透明度。强化对发行承销行为的检查和抽查，加强发行监管与稽查、司法追责机制的衔接，严肃查处违法违规行为。”证监会新闻发言热张晓军此前称。

那么，在新股发行的市场化方向不变的前提下，下一轮的新股发行体制改革将可能在哪些关键点上取得突破？

针对“三高”：

要堵住定价中的规则漏洞

“在新股发行体制改革正式拉开大幕之后，投资者期待A股市场能够带来制度红利，解决‘三高’问题，但是随着招股程序的正式启动，投资者发现新股发行的高市盈率、高发行价等老问题并未出现根本性改善。”财达证券首席策略分析师李剑锋此前在接受《证券日报》记者采访时表示。

据记者观察，本轮发行的新股中，发行价最高的是海天味业，发行价为51.25元；发行市盈率最高的是全通教育，发行市盈率68.18倍。据统计，40余家IPO企业，按2013年12月31日上市公司财务数据计算平均发行价21.92元，平均市净率4.22倍，摊薄后平均发行市盈率28.79倍。而上交所2月12日发布数据显示沪市平均市盈率仅为11.01倍。

上海师范大学商学院投资与保险系副教授黄建中在接受《证券日报》记者采访时认为，针对“三高”现象，应当堵住定价中的规则漏洞，明确在确定发行价时，应以所有申报者的报价中位数为轴心，同时等比例地剔除最高和最低报价，如此一来就“敦促询价机构中规中矩地报价，实现发行定价由市场说了算”。

“IPO的高市盈率问题在此轮新股发行中其实已经出现改善。”李剑锋表示，目前40余只新股平均市盈率低于2012年新股发行30.09倍的平均市盈率，更明显低于2011年45.98倍的平均市盈率水平，新的发行制度改革在解决高定价方面并非无所作为。

针对自主配售：

应规定有效报价者

须获得等比例的配售

本轮新股发行体制改革与以往不同的一大特点，就在于给予了发行人和承销商在网下配售过程中自主配售的权力。但是在我武生物网下配售过程中，其获配比例悬殊之大备受市场质疑，有业内人士分析该公司网下配售存在利益输送的情况。

“自主配售容易造成利益分化，让利益集团受益，而让中小投资者受害。主要在于券商自主配售和定价权目前并没有刚性约束，所以利益输送的情况在所难免，这也是扰乱当前IPO市场的一大因素。”黄建中指出。

此前，我武生物9个有效报价投资者中，1只资产管理计划的中签率达到了100%，而另外1只则颗粒无收。经过调查，管理前者的三个合伙人中，两人是主承销商的老同事。此外，该公司的1名自然人配售对象中签率高达50%，超过了社保基金。

针对自主配售，黄建中认为，可以考虑取消自主配售，如要保留，监管部门应当规定网下配售环节的有效报价者须获得等比例的配售，以维护市场公平、公正。

针对老股转让：

向市场交易关系

逐渐形成的信用转型

作为本轮新股发行首家暂缓发行的公司，奥赛康一时间赚足了眼球，也引发了对老股转让的激烈讨论。据了解，奥赛康拟募集资金7.9亿元，将发行新股1186.25万股，控股股东南京奥赛康一次性实现老股转让4360.35万股，预计套现金额高达31.8亿元。

1月12日，证监会发布实施《关于加强新股发行监管的措施》，在询价、路演、报价、风险提示等环节对发行人、中介机构实施更为严格的行为监管，从尽责履职、信息披露方面提出更高的要求。

“奥赛康IPO事件的根本原因在于，中国资本市场的不成熟和市场化程度低。” 中国社会科学院金融研究所研究员易宪容此前接受《证券日报》记者采访时表示。

易宪容表示，奥赛康IPO事件的问题在于主承销商有过大的权力，而不需要为这种过大的权力承担任何责任。在这种情况下，当事人不需要对自己的行为履行承诺，其行为市场信用关系根本就无法形成，也无法对这种信用风险定价。“这就需要由隐性担保的信用，逐渐向市场交易关系形成的信用转型，通过市场化改革来医治国内股市的顽症。”

在3月份第二轮新股发行开始前，IPO暂时处于一段“空窗期”。业内人士普遍认为，第一轮新股发行过程的“风生水起”，显示出新股发行体制仍存在一些缺陷，所以在短暂喘息期间，证券监管部门或将出台一定的政策进行微调。专家称发行机制须在三方面进行微调随着岭南园林、登云股份和东易日盛等3只新股于13日公布了中签结果，IPO重启后第一轮新股发行已接近尾声。在3月份第二轮新股发行开始前，IPO暂时处于一段“空窗期”。业内人士普遍认为，第一轮新股发行过程的“风生水起”，显示出新股发行体制仍存在一些缺陷，所以在短暂喘息期间，证券监管部门或将出台一定的政策进行微调。据记者观察，在本轮40余只新股发行上市的过程中，IPO市场可谓是“一波未平一波又起”。先是奥赛康因老股转让额度超过新股发行而暂缓IPO，再是我武生物因自主配售存在利益输送而饱受质疑，最后，新股上市首日几乎均被“秒停”的“奇观”又成了街头巷议的焦点……在此期间，证监会的夜间突击发文引起市场强烈关注，也进一步引发了广大投资者对于下一阶段IPO政策调整的急切预期。 “下一步，证监会将继续坚持市场化改革方向，全面落实《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，细化相关工作要求，有序推进首次公开发行股票在审企业和新申报企业的审核工作。研究优化现有审核流程。进一步完善首次公开发行审核流程公开制度，提高发行审核环节透明度。强化对发行承销行为的检查和抽查，加强发行监管与稽查、司法追责机制的衔接，严肃查处违法违规行为。”证监会新闻发言热张晓军此前称。那么，在新股发行的市场化方向不变的前提下，下一轮的新股发行体制改革将可能在哪些关键点上取得突破？针对“三高”：要堵住定价中的规则漏洞 “在新股发行体制改革正式拉开大幕之后，投资者期待A股市场能够带来制度红利，解决‘三高’问题，但是随着招股程序的正式启动，投资者发现新股发行的高市盈率、高发行价等老问题并未出现根本性改善。”财达证券首席策略分析师李剑锋此前在接受《证券日报》记者采访时表示。据记者观察，本轮发行的新股中，发行价最高的是海天味业，发行价为51.25元；发行市盈率最高的是全通教育，发行市盈率68.18倍。据统计，40余家IPO企业，按2013年12月31日上市公司财务数据计算平均发行价21.92元，平均市净率4.22倍，摊薄后平均发行市盈率28.79倍。而上交所2月12日发布数据显示沪市平均市盈率仅为11.01倍。上海师范大学商学院投资与保险系副教授黄建中在接受《证券日报》记者采访时认为，针对“三高”现象，应当堵住定价中的规则漏洞，明确在确定发行价时，应以所有申报者的报价中位数为轴心，同时等比例地剔除最高和最低报价，如此一来就“敦促询价机构中规中矩地报价，实现发行定价由市场说了算”。 “IPO的高市盈率问题在此轮新股发行中其实已经出现改善。”李剑锋表示，目前40余只新股平均市盈率低于2012年新股发行30.09倍的平均市盈率，更明显低于2011年45.98倍的平均市盈率水平，新的发行制度改革在解决高定价方面并非无所作为。针对自主配售：应规定有效报价者须获得等比例的配售本轮新股发行体制改革与以往不同的一大特点，就在于给予了发行人和承销商在网下配售过程中自主配售的权力。但是在我武生物网下配售过程中，其获配比例悬殊之大备受市场质疑，有业内人士分析该公司网下配售存在利益输送的情况。 “自主配售容易造成利益分化，让利益集团受益，而让中小投资者受害。主要在于券商自主配售和定价权目前并没有刚性约束，所以利益输送的情况在所难免，这也是扰乱当前IPO市场的一大因素。”黄建中指出。此前，我武生物9个有效报价投资者中，1只资产管理计划的中签率达到了100%，而另外1只则颗粒无收。经过调查，管理前者的三个合伙人中，两人是主承销商的老同事。此外，该公司的1名自然人配售对象中签率高达50%，超过了社保基金。针对自主配售，黄建中认为，可以考虑取消自主配售，如要保留，监管部门应当规定网下配售环节的有效报价者须获得等比例的配售，以维护市场公平、公正。针对老股转让：向市场交易关系逐渐形成的信用转型作为本轮新股发行首家暂缓发行的公司，奥赛康一时间赚足了眼球，也引发了对老股转让的激烈讨论。据了解，奥赛康拟募集资金7.9亿元，将发行新股1186.25万股，控股股东南京奥赛康一次性实现老股转让4360.35万股，预计套现金额高达31.8亿元。 1月12日，证监会发布实施《关于加强新股发行监管的措施》，在询价、路演、报价、风险提示等环节对发行人、中介机构实施更为严格的行为监管，从尽责履职、信息披露方面提出更高的要求。 “奥赛康IPO事件的根本原因在于，中国资本市场的不成熟和市场化程度低。”中国社会科学院金融研究所研究员易宪容此前接受《证券日报》记者采访时表示。易宪容表示，奥赛康IPO事件的问题在于主承销商有过大的权力，而不需要为这种过大的权力承担任何责任。在这种情况下，当事人不需要对自己的行为履行承诺，其行为市场信用关系根本就无法形成，也无法对这种信用风险定价。“这就需要由隐性担保的信用，逐渐向市场交易关系形成的信用转型，通过市场化改革来医治国内股市的顽症。”

第二轮新股发行3月份启动

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