每日经济新闻

    国债中标利率走低 信用利差或突破极值

    2014-01-20 01:36

    每经编辑 每经记者 张喜威 发自北京    

    每经记者 张喜威 发自北京

    在城投债等的发行利率一路上行的同时,国债中标利率却全部低于市场预期。

    1月16日,“14镇江新城债01”的票面利率确定为8.99%。而就在一天前,财政部发行了100亿元的7年期记账式附息国债,中标票面利率为4.44%,远低于此前的市场预期均值。

    《每日经济新闻》记者注意到,截至1月15日,财政部2014年新发行的三期记账式附息国债中标率均低于市场预期。同时,农发行等政策性银行金融债券的发行情况亦多数好于市场预期。业内人士表示,未来利率债收益率向下的可能性大,而信用债收益率利率向上的可能性更大,这种叠加就会导致信用利差变大,甚至会突破历史极值。

    中标利率低于预期

    某券商固定收益部研究员对《每日经济新闻》记者表示,上述7年期记账式附息国债是国债期货的“最优可交割券”,发行量只有100亿元,市场需求比较好,加上机构在年初的配置需求会比较大,这些因素的综合,导致中标利率比较低。

    记者统计发现,财政部与2014年发行的前三期记账式附息国债中标利率分别为4.47%(5年期)、4.04%(1年期)、4.44%(7年期)。而此前路透调查显示,以上三期国债的市场预期均值分别为4.52%、4.17%和4.56%,该三期国债的实际中标利率均低于市场预期。

    农发行16日公布的债券发行结果显示,该行2014年前三期金融债中标利率分别为5.67%(3年期)、5.78%(5年期)、5.90%(7年期),投标倍数可观,分别达到5.33倍、3.90倍、3.01倍。

    对此,东莞银行金融分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示,宏观经济下行、海外货币收缩、国内货币从紧,以及债市改革等多重因素,将导致市场看空未来信用债市场,在风险偏好下降的环境下,未来债市将回归利率品种。“目前,市场普遍预期2014年宏观经济实际增速在7.0%~7.5%之间,比2013年更低,在宏观经济下行的情况下,必然会冲击信用债市场。”

    “虽然流动性偏紧对利率债和信用债都是利空,但在宏观经济下行的背景下,利率债的表现就会比信用更好。”陈龙表示,在推动改革、去产能化的过程中,产能过剩的行业会首先受到冲击,其对应信用品的风险就会爆发。随着投资者风险偏好的降低,就会更多的关注利率品以及高等级的信用品。

    不过,前述券商固定收益部研究员认为,回归利率债的概率并不大,因为当低评级的债券出现信用风险的时候,一些机构的持仓出现估值压力,会被迫减仓,进而冲击到流动性比较好的国债。当一个机构同时持有低评级的债券和高评级的债券的时候,一旦低评级债券出现了亏损又卖不出去,为实现流动性就会出售流动性比较好的品种。

    信用利差或破新高

    此前,银监会发布了《商业银行全球系统重要性评估指标披露指引》,规定上一年年末调整后的表内外资产余额为1.6万亿元以上或上一年度被认定为全球系统重要性银行的商业银行,应当披露全球系统重要性评估指标相关信息。

    陈龙对《每日经济新闻》表示,国内大概有17~18家银行在要求之内,他们要达到规定的指标要求,就要增配流动性好的、风险权重较低的资产,这样国债、政策性银行金融债自然就是首选。

    “在市政债出来以后,可能会导致城投债的分化,此前审计署发布的审计报告就将地方政府的债务分成两块:一个是‘政府负有偿还责任的债务’,一个是‘或有担保的债券’。”陈龙表示,这里“或有担保的债券”就有可能最终变成纯粹的信用债,不像城投债有政府担保,这样市场就会出现大规模的调整,信用利差也会随之扩大。

    “从投资者的角度来说,既然面临这个不确定性,那自然而然就会少碰它,或者只投资等级较高的城投债,或者把久期变短期,或者直接回归利率品种。”陈龙指出,市场的风险偏好一定是下降的,这样就会回归低风险的品种,而随着基础制度建设的完善也会冲击到信用市场,改变大家的“鸵鸟政策”式的投资态度。

    “综合来看,未来利率债收益率向下的可能性更大,而信用债收益率利率向上的可能性更大,这种叠加就会导致信用利差变大,甚至会突破历史极值。”陈龙总结道。

    版权声明

    1本文为《每日经济新闻》原创作品。

    2 未经《每日经济新闻》授权,不得以任何方式加以使用,包括但不限于转载、摘编、复制或建立镜像等,违者必究。

    上一篇

    风险自留新规后 银行首单52亿ABS将发行

    下一篇

    支线航空云南样本:1分投入未必有8分产出 市场培育期或长达10年



    分享成功
    每日经济新闻客户端
    一款点开就不想离开的财经APP 免费下载体验