应用好自主配售权 合理定价

新股发行重启以来，市场各方对改革的讨论高温不退。面对IPO重启初期面临的一些问题，广发证券、国泰君安证券、西部证券等券商认为，除监管部门外，新股发行市场的生态平衡需要市场各主体共同维护，证监会出台措施加强IPO过程监管的同时，中介机构也应归位尽责，券商应当用好手中的自主配售权。 新股市场生态平衡需要各方维护 广发证券认为，IPO重启后，股票发行市场改革成效初显。首批IPO招股书强化了对审计期后发行人财务数据变化，及发行人即将面临的不确定市场环境等情况的披露，并详细披露了对老股转让的模式、相关重要股东对于股份解禁后的持股意向、减持数量及减持价格等细节，折射出淡化盈利判断、强化信息披露的市场化监管导向。 广发证券提出，市场化改革在对发行人、中介机构赋予更多的自主权的同时也提出了前所未有的监管要求。新股市场生态圈的平衡需要各方主体共同维护。 其中，发行人应当树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，要切实维护投资者的利益；主承销商要勤勉尽责，诚实守信，同时兼顾前端发行人及后端投资者的双方利益，从而有利于促进新股合理定价；询价对象要认真、审慎、专业去掌握资料，分析研判、理性定价，进而对市场理性引导；中小投资者要不断强化风险意识，不要盲目参与“打新”。 而奥赛康、慈铭体检等企业的暂缓发行由发行人和保荐机构协商决定，也是发行人和承销商履行责任的体现。 强化过程监管有利于发行改革 新股开闸以来，已经有约50家公司刊登了招股意向书和发行公告，实现了短时间密集发行，扭转了以往新股供需不平衡的局面。 国泰君安提出，每家发行网下参与询价的投资者达数百家，与新股发行制度改革前一般仅有几十家参与网下询价的情形相比，网下投资者活跃度大大提升，更多具有定价能力的投资者参与到询价中来，使定价更加市场化。 “从目前完成询价的项目看，由于个别中介机构责任意识和道德约束不强，在巨大利益驱使下，使发行定价偏离市场化的询价结果，明显偏向发行人及老股东的利益。部分投资者的风险意识不强，长期新股暂停使得很多机构对打新热情高涨，易造成报价冲动，其报价并不能真正反映股票的价值，需要充分的风险提示。” 公司有关负责人表示，证监会及时发布《关于加强新股发行监管的措施》，加强IPO过程监管，约束市场化过程中的不规范行为，强调了路演推介中的信息披露不能超出招股书披露的范围；再次强调发行人应进行充分的风险披露，并作出细化要求；要求网下投资者报价应归位尽责，均有利于新股发行体制改革在健康的轨道上不断前进。 券商应当用好自主配售权 西部证券认为，本次新股发行体制改革的一大亮点是明确赋予承销商自主配售权，它既是市场化改革的重要成果，也将提升投行的核心价值，促进新股定价更趋合理。 券商拥有自主配售权后，主承销商与投资者的合作关系将得以强化，形成长期共存的合作关系。赋予承销商自主配售权将有助于主承销商逐步建立并培养起自己的销售网络、增加机构客户粘性，切实加强主承销商的销售定价能力，促进投行核心价值的实现。 “更多权利意味着更大的责任，券商应珍惜自主配售权这来之不易的成果，它承载着监管层和市场对投行的信任与期望。”西部证券提出，券商要用好手中的自主配售权，做好机构投资者的筛选和储备工作，加强与投资者的交流和沟通，给予适当的投资者更多的配售机会、合理定价。从长远来看，只有维护市场三公原则、维护投资者的利益的投行才能获得市场的信任，走得更久更远。 西部证券认为，新股发行改革不能一蹴而就，是个循序渐进的系统化工程。IPO新政出台后，出现了一些问题，本次改革确有诸多值得完善细化的地方，但改革中存在的问题可以通过深化改革来解决。没有一个资本市场生来完美，建立一个公平公正的资本市场不能依靠监管层单打独斗，还需要中介机构、发行人以及投资者等各方的共同努力。