每经记者 李智
作为近期关注度很高的一只新股，原本计划在今日（1月10日）申购的奥赛康却突然主动暂缓了发行程序，令整个A股市场感到错愕。因为从发行程序上讲，奥赛康显然并不存在违规的情况，再来看公司提到的“本次发行规模和老股转让规模较大”的理由，其实早在招股书公布之时就已经披露，并且获得了监管层的首肯。
那么，问题究竟出在何处？纵观整个事件的发展，“转折点”正是出现在72.99元/股的发行价曝光以后，控股股东立马套现31.8亿元的数字，狠狠的刺痛了市场各方的神经。
“每个游戏都有自己的规则。大家都有知道，有规则就有操作空间，原则上讲，只要不超出规则都可以。只是在目前的环境之下，奥赛康玩的确实有些过了”。一位业内人士给出了这样的评价。
令人疑惑的“暂停”
身居抗癌药题材奥赛康，从IPO开闸消息曝出的那一刻起，就成为了市场各方关注的焦点，特别是1月2日公布招股书之后，更成为了各路资金眼中的“香馍馍”。甚至被一些机构列入了最具申购价值公司的名单。然而就是这样一个新股中的“种子选手”却在发行向整个资本市场喊出了两个字--暂缓。
面对奥赛康的这一举动，不仅让已经凑集好资金准备申购的投资者大感意外，更引发了整个A股市场的惊呼。这一事件也被视为IPO重启后的首个爆炸性新闻，成为了所有媒体报道的焦点。然而在短暂的喧嚣之后，已经为了上市苦苦奋斗多年的奥赛康，为何在将射出“临阵一脚”之时突然选择放弃，就成为了一个绕不开的话题。
按照公告披露的，暂缓的原因正是“本次发行规模和老股转让规模较大”，但是面对这一理由，相信绝大多数人都会感到疑惑，因为不管是发行规模，还是老股转让规模，其实早已通过层层把关并且公开披露。
早在1月2日披露的招股书中，奥赛康其实就已经披露，本次合计发行不超过7000 万股，其中新股发行不超过2000万股、控股股东老股转让超过5000万股老股。而公司这一申请已获中国证券监督管理委员会“证监许可[2013]1655 号”文核准。
1月8日，奥赛康又进一步披露，根据初步询价结果，本次发行股份数为5546.6万股，其中新股数量为1186.25万股，公司控股股东南京奥赛康转让老股数量为4360.35万股。
换句话说，相对于原本公布的7000万股发行上限，奥赛康最终确定的5546.6万股发行量还小一些，那么，按照“本次发行规模和老股转让规模较大”这一暂缓理由，为何当初不暂缓，却在发行量缩小之后又突然“叫停”？在公司披露的看似合理的解释背后，似乎隐藏着最为关键的一环。
发行价“刺痛”市场神经
《每日经济新闻》在梳理奥赛康发行过程后发现，此前市场各方对于奥赛康的关注，最初还是集中在公司的投资价值。公司靓丽的业绩数据和经营亮点，让奥赛康获得了很大的关注和认可。然而市场上的“好声音”，却在72.99元/股的发行曝光以后销声匿迹，取而代之的一片质疑。
1月9日，奥赛康发布公告称，根据初步询价的结果，并综合考虑基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等因素，协商确定本次发行价格为72.99元/股，对应市盈率（发行前）为63.42倍。需要指出的是，该数据曝光之后，立刻引发了市场的一片惊呼，因为不管是发行价还是市盈率，都创出了本轮IPO重启以来的新高。
需要指出的是，正是在72.99元/股的发行价曝光之后，奥赛康此前并没有太多引起关注的老股转让，立刻被推向了舆论的风口浪尖。因为按照这一价格计算，公司首发募资8.66亿元，但是控股股东通过老股转让套现31.83亿元，而这一数字，轻而易举的迎来了一片质疑。
“问题可能就在这里”。一位投行人士表示，所谓发行规模不仅指发行股份数，也可以理解为市值，后者与前者相比，就存在了一个发行价格的变量。这也就解释了，为何奥赛康在发行股份数较计划上限缩小后，反而以“发行规模和老股转让规模较大”为由暂停发行，就是因为超出预期的发行价，导致了整个发行市值的飙升。
这位人士进一步解释，《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》指出，发行人首次公开发行新股时，鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让，增加新上市公司可流通股票的比例。也正是依据这以条例，奥赛康制定了老股转让的计划。
定价的秘密
从目前的市场观点来看，一部分人在为奥赛康“鸣不平”。毫无疑问，目前并没有资料显示奥赛康在发行过程有违规行为，不管是规划老股转让，还是通过询价最终确定发行价，奥赛康都是根据目前的规则制定。在这一事件中，奥赛康究竟是不是“受害者”，俨然成为了目前大家广泛讨论的问题。
实际上，奥赛康与前期发行新股最大的不同，就是在于庞大的老股发行规模，也正是这一特点，遇到高发行价之时，引发了市场空前的关注，成为发行叫停的一大诱因？那么，在发行价确定的过程中，奥赛康扮演了怎样的角色呢？
按照目前的发行规则，首次公开发行股票采用询价方式的，网下投资者报价后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%，然后根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。
具体来看奥赛康，公司将询价的过程中，将73.88元及以上的报价予以剔除，这部分占到累计网下拟申购总量的12.23%，接下来公司将72.99元~73.80元作为有效报价区间，最终综合考虑基本面等情况确定出72.99元/股的发行价。
引起《每日经济新闻》注意的是，相对于此前发行的上市公司，奥赛康剔除高报价部分的占比，明显比此前发行的公司含蓄许多，比如同处医药行业的我武生物，高报价的剔除率为57.94%、而新宝股份剔除了44.51%、纽威股份28.49%，楚天科技剔除了11.16%。
也就是说，与此前发行的新股相比，奥赛康对于高报价的剔除比例低于大多数公司水平。从另一方面讲，如果奥赛康和其主城销售如果选择和我武生物一样，将过半高报价剔除出的话，发行价自然就会应声回落。
更为重要的是，在奥赛康的高发行价确定之后，最直接的受益者，无疑正是立刻套现的控股股东南京奥赛康，伴随着发行价的提升，在转让同样股份的背景下，南京奥赛康便能获得更多的“真金白银”。而奥赛康带着72.99元/发行价上市后，股价波动的风险则将由广大投资者，以及网下获配的机构共同承担。
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