李嘉诚分拆港灯上市 预计最高集资逾440亿港元

每经记者 区家彦 发自广州

2013年9月，长江实业集团掌门人李嘉诚旗下电能实业（00006，HK）宣布将分拆香港电灯 （以下简称港灯）独立上市。据《香港经济日报》近日报道，港灯将于今日（1月6日）召开股东特别大会进行投票，市场预期分拆可顺利过关。港灯更计划在本周展开上市前推介，接受投资者认购，预期集资额或高达443亿港元。

盛富资本总裁黄立冲向 《每日经济新闻》记者表示，把缺乏增长潜力但拥有稳定现金流的业务分拆上市套现，将资金投入到发展前景良好但需要培育期的业务，是李嘉诚惯用的手法。

估值最高达634亿港元

作为香港股市2014年迎来的首个IPO，港灯计划以“合订证券”模式上市，该模式类似商业信托，把年度收益全数派予股东，为股东提供固定息率回报，预期收益率将达5.5%~7.26%。根据电能实业董事局计划，港灯预计上市日期为2014年1月29日，恰好赶在农历新年之前。

据悉，今日电能实业将召开特别股东大会，表决是否通过相关议案。由于电能实业的大股东长江基建已表明投赞成票，为环球基金提供投票建议的两大独立机构ISS及GlassLewis也表态支持港灯分拆，市场预期通过分拆上市议案的几率很高。

“电能实业此次采用分拆上市模式很创新，以往采用信托模式上市的项目往往以商业地产为主，因为这类型物业拥有稳定的现金流。作为公用事业公司的港灯以类似的方式分拆，迎合了不少追求低风险的投资基金的需求，同时满足了老股东的利益诉求，成功上市可能性很大。”黄立冲认为。

电能实业预计，港灯估值可达到480亿至634亿港元，以其计划出售港灯50.1%~70%权益计，预计集资额为240亿至443亿港元，承销团包括高盛及汇丰。但电能实业也强调，如果港灯的定价过低，市值达不到480亿港元下限，上市计划将会告吹。

近几年发展速度放缓

《每日经济新闻》记者查阅电能实业2013年中期报告业绩发现，公司海外业务纯利增长17.3%至30.26亿港元，占总纯利比重达63%，香港业务纯利仅为17.46亿港元。

“港灯近几年的发展速度放缓，一方面受到香港人口和工业增长乏力的影响，用电量很难继续提高；另一方面，香港特区政府利润管制协议导致公司利润率不断下滑，盈利增长压力较大，”黄立冲表示。

黄立冲认为，从长远来看，由于成本在不断提高，如果香港特区政府的准许利润率进一步下调，港灯的经营压力会进一步加大，未来的派息率或将进一步下滑。

除了港灯，李嘉诚旗下的零售业务屈臣氏集团也有望在2014年成功分拆上市。

据悉，2013年，百佳超市出售计划因未能获得公司预期的 “最高价值”而搁置，和记黄埔曾透露，计划将包含百佳在内的零售业务屈臣氏集团分拆上市。

黄立冲表示，“虽然美联储从1月开始每月削减买债规模100亿美元，但香港银行界普遍预计，2015年下半年美国才会将基准利率恢复至正常水平，2014年内利率仍处于低位，加上市场资金充裕，现在是拆分上市的好时机。”