刘明德:美联储缩减QE的弦外之音

刘明德 （德国柏林自由大学政治学博士）

日前，美联储公布将从2014年1月开始每月缩减100亿美元购债规模，同时明确提出，即使在失业率达到6.5%的这一可能提高利息的临界值之后，美联储仍不急于提高利率。

按照美联储说法，之所以缩减购债规模，主因是对于明年美国经济和就业市场前景持乐观态度。根据美国劳工部最新就业数据显示：美国11月失业率降至近5年来7％的新低点，但这个数据含有一定的水分。10月份有93.2万人放弃找工作，这也是失业率下降的原因。

那么，究竟是什么原因让美联储缩减购债规模？其实，原因很简单，因为目前做法无效，既然无效，那么只能放弃。什么是美联储真正想要达到却迟迟无法达到的目标呢？美联储当前的货币政策有两大目标：一为显，一为隐。显性目标就是藉由量化宽松引导美元贬值，从而提高美国产品竞争力，达到提振经济，减少失业人口目标。隐性目标则是伯南克所谓结束QE的判断标准不会局限于失业率水平，那么，所谓的实质性改善除了失业水平之外还有什么呢？笔者以为那就是逼迫人民币大幅升值，借此打击中国经济。然而，美国自从2008年9月实施QE以来，人民币兑美元汇率从6.83升值到目前的6.07，但是，这样的幅度美国不可能满意，原因是中美两国就汇率政策存在根本不同的取向，美国希望人民币大幅升值。

但是，人民币过快升值将会给中国经济带来灾难性后果。其一是随着美元贬值，人民币升值，大量美元流入中国，推升中国房价、物价，会带来严重通货膨胀；其二是会造成新一轮房价上涨，造成一般人更买不起房。其三是资产泡沫化，美元贬值还能促使石油、贵金属、大宗商品价格上涨，将通货膨胀输出到中国，形成中国的资产泡沫化，借此打击中国经济进而打击人民币国际化进程；其四是当整体资产价格普遍高涨之后，美国还能利用握在手中的资本市场通过金融交易形成高位暴跌，获取暴利再次造成全球金融危机，维持美元作为世界储备货币的霸主地位。

然而事与愿违，美联储虽然实施了三轮量化宽松，仍无法逼迫人民币大幅升值，既然这么做达不到目标，那么，继续如此规模的购债就失去意义。因此，美联储将在2014年持续缩减购债规模，但低利率政策还不会改变。

对中国而言，经济能否稳健发展很大程度取决于人民币汇率是否在合理区间运行。如果央行对人民币汇率不加干预，等于纵容美国通过QE对人民币汇率间接操纵，进而绑架中国经济。国民经济一旦受到损害，最终为经济损失埋单的还是普通的中国民众。因此，中国人民银行应该通过相应政策措施维持人民币汇率稳定，进而调节国内经济，促进经济正常有序增长。为此，笔者建议以下可行做法：

第一，通过外汇管制的行政手段，控制热钱流入炒作人民币标的资产，尤其应打压房地产价格，进而维持国内整体物价稳定。第二，反其道而行之，不让美元过分贬值，持续买进美国国债、扩大对美贸易进口，扩大美国人才的引进与回流和知识产权的购买。第三，通过资本市场金融交易，维持国际大宗商品的价格回落或平稳，进而维持美元强势。在此阶段，只有强势的美元，才能减少中国外汇储备因美元贬值所造成的损失，才是最有利于中国的经济发展，最有利于人民币的国际化进程。