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    QE缩量Shibor飙涨 央行沉稳短调应对

    2013-12-20 01:00

    每经编辑 每经记者 邓莉苹 涂颖浩发自深圳、上海    

    每经记者 邓莉苹 涂颖浩发自深圳、上海

    尽管多位专家认为美联储缩减购债规模对中国的流动性冲击不大,但昨日(12月19日),银行间市场各期限资金利率齐齐飙升,其中14天Shibor更是上涨了114个基点。

    昨日凌晨,美联储公布年内最后一次FOMC会议,维持0~0.25%的利率水平不变,同时每月缩减100亿美元的购债规模。这意味着,美联储将从明年1月开始将每月850亿美元的购债规模缩减至每月750亿美元,其中国债和抵押贷款担保证券采购规模各缩减50亿美元。

    多位专业人士告诉 《每日经济新闻》记者,QE的退出对中国市场的心理影响大于实际影响。短期来看,央行可能会比较谨慎,会根据市场反应采取相应的对策,但是和QE的关系不是很大,中国资金面和汇率冲击的风险总体可控。不过,也有宏观分析师认为,从中长期来看,情况并不乐观,无论是逐渐减少购债规模边际效应的增加,还是2015~2016年在经济复苏前提下美联储开始加息,对中国的负面影响都会很大。

    资金价格全线上涨/

    12月19日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)延续前一日的上涨趋势,14天Shibor上涨114个基点,其余各期限利率也全线上涨。而银行间1月期质押式回购加权平均利率突破8%。当日,中国银行间市场交易系统延迟半小时至17时收市。一位股份制银行资金交易员对《每日经济新闻》记者表示,这种情况此前出现过,但是比较少,上次是在6月份。

    市场分析人士表示,央行暂停逆回购以及美联储QE退出所产生的心理影响,使年底本来就紧张的资金面雪上加霜。

    中国货币网信息显示,Shibor已连续3日高涨。昨日,Shibor所有品种仍然全线上涨,隔夜利率上涨25.80个基点,至3.8460%;7天期利率上涨57个基点,至6.4720%;14天期利率上涨114个基点,至6.2180%;1月期利率上涨33.62个基点,突破7%高点,达7.1012%,其他中长期利率均出现不同幅度的上涨。

    招商银行金融市场部刘俊郁认为,资金紧张主要是受到年末因素的影响。从昨日的Shibor来看,14天Shibor涨幅最大,而这个期限以后的刚好可以跨年。

    昨日,央行并未如预期般进行逆回购操作,这已经是央行自12月3日进行逆回购以后连续两周暂停公开市场操作。

    不过,在昨日下午5时许,央行在其官方微博发布消息称,近期已据市场流动性状况通过SLO(公开市场短期流动性调节工具)向市场适度注入流动性。央行表示,历年年末市场流动性受财政收支情况等因素影响较大,“如必要将据财政支出情况,继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”

    前述资金交易员表示,央行虽说有所投放,但是具体的市场情况仍然难以预计。刘俊郁也表示,央行的投放量多少目前不能确定,还要看市场的反应才能知道具体情况。

    网易财经昨日引述消息人士称,此次SLO规模达2000亿元,不过这一消息并未获得权威渠道证实。

    QE缩量短期影响有限

    中信建投首席分析师黄文涛表示:“我们早前预期美联储在12月份左右,可能会有退出QE的举动,这是基于美国房地产市场比较好的数据表现。”他认为,“从理论上来说,退出QE之后美元面临升值,美国长期国债收益率会有一个适度的上涨。但国内债券市场与国外的联动机制还不是很成熟,从历史上来看两者也不是很同步,因此中国国债市场主要还是受国内市场的影响较大。”

    黄文涛进一步指出,即使对流动性造成一些负面影响,目前央行还有较大的外汇储备,而人民币的国际化战略要维持适度升值的状态,“当前国内外的利差处于较高水平,加上人民币还处在升值渠道之中,短期在1~2年内还不会启动加息,因此在高息差之下不用过于担心资金外流的问题,当前还是以资金流入为主,对中国利率市场的影响不会很大。”

    事实上,QE退出预期今年不断反复,已经让市场对于实质性退出的负面影响有所消化。银河证券首席经济学家左小蕾更是直言:“短期没有直接影响。”

    宏源证券宏观分析师陈光磊认为,单单削减QE规模还不足以造成资金的大规模紧缩,但短期对外汇占款会有一定的影响。“11月份外汇占款有3900多亿元,我们观察到12月份人民币在离岸市场的价格已经差不多趋同了,市场基本上预期到美联储缩减QE预期,应该对整个流动性影响有限。我们要看下一步削减的进程是不是持续的,但目前来看美联储还没有确切的进程。”

    一位不愿具名的宏观分析师也表达了类似观点,从美联储此次政策本身来讲并没有超出市场预期,对短期市场流动性影响不大。“在这种情况下,资金流向主要取决于从海外配置情况。基于中国当前改革进程和基本面较为强劲,海外热钱对中国市场的热情仍然比较高。”

    他认为,当前资金紧张局面,更多还是国内流动性问题,资本大规模流出的情况不一定会出现,热钱流动方向的趋势也不会有较大改变。

    央行策略取决于市场

    对于QE退出的中长期影响,上述不具名的宏观分析师认为并不乐观:“无论是逐渐减少购债规模的边际效应增加对流动性本身的负面影响,还是2015~2016年在经济复苏前提下美联储开始加息,对中国的负面影响都会很大。”

    东方证券首席经济学家邵宇也表示:“QE在未来逐步退出,对国内市场的流动性将是一大考验,我们预计央行应该会做出对冲举措以应对流动性趋紧的局面。”

    刘俊郁认为,短期流动性调节工具不代表央行政策有松动的迹象,料央行以后的货币政策还是会维持偏紧的状况。

    中信建投证券分析师李树培对《每日经济新闻》记者表示,QE的退出对中国市场是心理影响大于实际影响。央行短期来看可能会比较谨慎一些,应该会根据市场反应采取相应的对策,但是和QE的关系不是很大,如果央行采取行动,也不会是因为QE的原因。

    海通证券首席宏观分析师姜超认为,从此前9月份来看,当时有QE退出预期,但是央行政策仍然偏紧,所以央行的政策和外部的关系并不是非常大,央行主要是面临降杠杆的问题。他表示,目前资金利率确实比较高,但是怎么把利率降下来,同时把国内的问题解决,央行还是比较难抉择。央行短期大幅放松的可能性比较小。

    中信证券研报显示,对于中国而言,QE退出引起的资金流动可能是“先出而后进”。资本可能根据QE收缩的节奏“阶段性地”回流中国,资金进出将增大人民币汇率的不确定性和波幅,扰动经济复苏进程,并加大中国货币政策的操作难度。但是,中国资金面和汇率的冲击风险总体可控。

    刘俊郁也认为,未来可能会根据QE对外汇占款的影响来制定策略,但是整体还是会维持一定时期的政策稳定。

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