QE缩量Shibor飙涨 央行沉稳短调应对

每经记者 邓莉苹 涂颖浩发自深圳、上海

尽管多位专家认为美联储缩减购债规模对中国的流动性冲击不大，但昨日（12月19日），银行间市场各期限资金利率齐齐飙升，其中14天Shibor更是上涨了114个基点。

昨日凌晨，美联储公布年内最后一次FOMC会议，维持0~0.25％的利率水平不变，同时每月缩减100亿美元的购债规模。这意味着，美联储将从明年1月开始将每月850亿美元的购债规模缩减至每月750亿美元，其中国债和抵押贷款担保证券采购规模各缩减50亿美元。

多位专业人士告诉 《每日经济新闻》记者，QE的退出对中国市场的心理影响大于实际影响。短期来看，央行可能会比较谨慎，会根据市场反应采取相应的对策，但是和QE的关系不是很大，中国资金面和汇率冲击的风险总体可控。不过，也有宏观分析师认为，从中长期来看，情况并不乐观，无论是逐渐减少购债规模边际效应的增加，还是2015~2016年在经济复苏前提下美联储开始加息，对中国的负面影响都会很大。

资金价格全线上涨/

12月19日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）延续前一日的上涨趋势，14天Shibor上涨114个基点，其余各期限利率也全线上涨。而银行间1月期质押式回购加权平均利率突破8%。当日，中国银行间市场交易系统延迟半小时至17时收市。一位股份制银行资金交易员对《每日经济新闻》记者表示，这种情况此前出现过，但是比较少，上次是在6月份。

市场分析人士表示，央行暂停逆回购以及美联储QE退出所产生的心理影响，使年底本来就紧张的资金面雪上加霜。

中国货币网信息显示，Shibor已连续3日高涨。昨日，Shibor所有品种仍然全线上涨，隔夜利率上涨25.80个基点，至3.8460%；7天期利率上涨57个基点，至6.4720%；14天期利率上涨114个基点，至6.2180%；1月期利率上涨33.62个基点，突破7%高点，达7.1012%，其他中长期利率均出现不同幅度的上涨。

招商银行金融市场部刘俊郁认为，资金紧张主要是受到年末因素的影响。从昨日的Shibor来看，14天Shibor涨幅最大，而这个期限以后的刚好可以跨年。

昨日，央行并未如预期般进行逆回购操作，这已经是央行自12月3日进行逆回购以后连续两周暂停公开市场操作。

不过，在昨日下午5时许，央行在其官方微博发布消息称，近期已据市场流动性状况通过SLO（公开市场短期流动性调节工具）向市场适度注入流动性。央行表示，历年年末市场流动性受财政收支情况等因素影响较大，“如必要将据财政支出情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。”

前述资金交易员表示，央行虽说有所投放，但是具体的市场情况仍然难以预计。刘俊郁也表示，央行的投放量多少目前不能确定，还要看市场的反应才能知道具体情况。

网易财经昨日引述消息人士称，此次SLO规模达2000亿元，不过这一消息并未获得权威渠道证实。

QE缩量短期影响有限

中信建投首席分析师黄文涛表示：“我们早前预期美联储在12月份左右，可能会有退出QE的举动，这是基于美国房地产市场比较好的数据表现。”他认为，“从理论上来说，退出QE之后美元面临升值，美国长期国债收益率会有一个适度的上涨。但国内债券市场与国外的联动机制还不是很成熟，从历史上来看两者也不是很同步，因此中国国债市场主要还是受国内市场的影响较大。”

黄文涛进一步指出，即使对流动性造成一些负面影响，目前央行还有较大的外汇储备，而人民币的国际化战略要维持适度升值的状态，“当前国内外的利差处于较高水平，加上人民币还处在升值渠道之中，短期在1~2年内还不会启动加息，因此在高息差之下不用过于担心资金外流的问题，当前还是以资金流入为主，对中国利率市场的影响不会很大。”

事实上，QE退出预期今年不断反复，已经让市场对于实质性退出的负面影响有所消化。银河证券首席经济学家左小蕾更是直言：“短期没有直接影响。”

宏源证券宏观分析师陈光磊认为，单单削减QE规模还不足以造成资金的大规模紧缩，但短期对外汇占款会有一定的影响。“11月份外汇占款有3900多亿元，我们观察到12月份人民币在离岸市场的价格已经差不多趋同了，市场基本上预期到美联储缩减QE预期，应该对整个流动性影响有限。我们要看下一步削减的进程是不是持续的，但目前来看美联储还没有确切的进程。”

一位不愿具名的宏观分析师也表达了类似观点，从美联储此次政策本身来讲并没有超出市场预期，对短期市场流动性影响不大。“在这种情况下，资金流向主要取决于从海外配置情况。基于中国当前改革进程和基本面较为强劲，海外热钱对中国市场的热情仍然比较高。”

他认为，当前资金紧张局面，更多还是国内流动性问题，资本大规模流出的情况不一定会出现，热钱流动方向的趋势也不会有较大改变。

央行策略取决于市场

对于QE退出的中长期影响，上述不具名的宏观分析师认为并不乐观：“无论是逐渐减少购债规模的边际效应增加对流动性本身的负面影响，还是2015~2016年在经济复苏前提下美联储开始加息，对中国的负面影响都会很大。”

东方证券首席经济学家邵宇也表示：“QE在未来逐步退出，对国内市场的流动性将是一大考验，我们预计央行应该会做出对冲举措以应对流动性趋紧的局面。”

刘俊郁认为，短期流动性调节工具不代表央行政策有松动的迹象，料央行以后的货币政策还是会维持偏紧的状况。

中信建投证券分析师李树培对《每日经济新闻》记者表示，QE的退出对中国市场是心理影响大于实际影响。央行短期来看可能会比较谨慎一些，应该会根据市场反应采取相应的对策，但是和QE的关系不是很大，如果央行采取行动，也不会是因为QE的原因。

海通证券首席宏观分析师姜超认为，从此前9月份来看，当时有QE退出预期，但是央行政策仍然偏紧，所以央行的政策和外部的关系并不是非常大，央行主要是面临降杠杆的问题。他表示，目前资金利率确实比较高，但是怎么把利率降下来，同时把国内的问题解决，央行还是比较难抉择。央行短期大幅放松的可能性比较小。

中信证券研报显示，对于中国而言，QE退出引起的资金流动可能是“先出而后进”。资本可能根据QE收缩的节奏“阶段性地”回流中国,资金进出将增大人民币汇率的不确定性和波幅，扰动经济复苏进程,并加大中国货币政策的操作难度。但是，中国资金面和汇率的冲击风险总体可控。

刘俊郁也认为，未来可能会根据QE对外汇占款的影响来制定策略，但是整体还是会维持一定时期的政策稳定。