人民币实际有效汇率11月创新高 明年升值压力有望减小

每经记者 张喜威 发自北京

国际清算银行最新数据显示，11月人民币实际有效汇率指数比上个月上涨了1.3%，至117.8，创历史最高水平。与此同时，人民币名义有效汇率指数为113.39，环比上升1.17%，接近7月创下的纪录高位。

此外，人民币对美元汇率也处于升值状态。据统计，11月人民币对美元中间价升值0.2%；本月更是连破6.13和6.12，一度达到6.11。

有专家对《每日经济新闻》记者表示，中国内外利差太大，美联储推迟退出QE等因素都是导致人民币升值的原因。也有专家认为，这其中有决策层将其作为去产能过剩工具，“主动”升值的因素。

专家们倾向于认为，市场对于明年人民币的升值预期会大幅降低，甚至有可能出现贬值。

套利资金推高外汇占款

国际清算银行最新数据显示，11月人民币实际有效汇率指数环比上涨1.3%，至117.8，为该数据自1994年公布来最高。人民币名义有效汇率指数为113.39，环比上升1.17%，接近7月创下的纪录高位。

数据还显示，2013年1月至11月，人民币实际有效汇率和名义有效汇率分别升值了7%和6.4%。

据了解，国际清算银行的有效汇率指数是基于2008年至2010年的贸易数据权重，以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元和日元分列前三位。

“今年8月、9月份，市场预期美联储退出QE，全球的流动性有所收缩；然而，随后美联储继续维持量化宽松，全球流动性相对放大。”东莞银行金融市场部分析师陈龙向《每日经济新闻》记者表示，中国内外的利差太大，债券类资产利率较高、投资资产的价格在上涨，这就形成套利机会，导致套利资金的涌入；当然，这也跟国内偏紧的货币政策相关，今年初央行定的M2增长目标下调至13%，预计明年的货币政策也是趋紧的。

在陈龙看来，人民币汇率的上涨跟外贸数据、外汇占款并没有多大关系。他认为，虽然9月、10月的外汇占款很高，但如果把“热钱”全部剥离，实际上通过外贸获得的顺差并不高。换句话来说，外贸的顺差并不能支撑人民币这么大幅度的升值。

不过，招行金融市场部高级分析师刘东亮则表示，目前市场上真正的、传统意义上的热钱是很有限的，主要是国内企业的套利在起作用。他认为，最近外汇占款高速增长应该是境内的外贸企业进行跨境套利导致的。

刘东亮表示，实际上现在的局面和一季度比较像，当时也是有很多资金在套利套汇导致外汇占款较高，然后外管局5月出了“20号文”（即《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》）之后，很快外汇占款就被压下去了。

“‘热钱’进来比较多，在一定程度上可以缓解国内的流动性压力。”陈龙指出，但是热钱主要做非标套利，真正到标准市场中的比较少，实际缓解的效果也基本看不出来。

专家称人民币汇率与QE退出关系不大

陈龙认为，明年一季度美国一定会退出QE，这样全球的流动性就会收缩，资金流向美国，欧洲、中国以及其他新兴经济体的流动性压力就会很大，但中国作为外围国家，资金流出会比较慢，这样人民币的汇率波动也会更稳一些；另一方面，从今年的中央经济工作会议来看，明年的经济增长目标可能会比今年要低，GDP的考核也目标会下降，如此一来，人民币的升值空间也不会有太大，甚至会持稳或贬值。

刘东亮则对《每日经济新闻》记者表示，从某个层面来看，人民币升值的压力一直都存在，并且会一直存在下去；从经济的角度看，现在应该是中国主动希望升值，这可能是去产能过剩的工具或考虑之一。

数据显示，从2012年10月至2013年5月底，在长达7个月的时间里，人民币对美元即期汇率频繁触及1%的波幅限制。但从今年6月至今，即期汇率偏离中间价在0.7个百分点左右。

对此，刘东亮认为，去年年底到今年上半年的波幅比较大，是因为市场上存在一边倒的升值预期，所有的企业、个人都在抛售美元，人民币就会连续地涨停。后半年的预期存在波动，市场甚至一度预期要人民币将贬值，所以汇率的波动也不像前期那么激烈，而且，这其中也有央行的干预存在。

“因为我国还没有实现汇率市场化，所以人民币汇率跟美国退出QE的关系并不大。”刘东亮认为，影响市场对人民币利率预期最主要的因素就是中间价，只要央行的中间价是往升值的方向开，市场就会存在升值的预期，如果把中间价往回调，那么市场预期就会趋于贬值。他还表示，中国宏观经济的表现、外贸数据等因素也会对汇率产生一定的影响，但最主要的还是官方的态度。