机构看好新三板扩容前景 高门槛利于形成价值投资理念

新三板扩容一石激起千层浪。来自券商、基金业内的人士就新三板投资者适当性管理制度、扩容为公募私募等资金管理机构带来的机遇、新三板自身发展面临的挑战展开热烈讨论。业内人士认为，新三板将进入快速发展阶段，未来新三板的市场参与者以机构投资者为主，公募基金、VC/PE等机构有望从新三板大发展中分一杯羹，但在掘金新三板时仍需注意防范风险。

申银万国：高门槛利于形成价值投资理念

申银万国证券公司场外市场总部徐业伟认为，应该正确看待全国股份转让系统的投资者适当性管理制度。

不少机构和个人认为新三板对于投资者尤其是个人投资者设置的门槛太高，会大大影响流动性，不利于全国股份转让系统的健康发展。徐业伟对此表示，和上市公司相比，全国股份转让系统挂牌公司规模普遍较小、业绩波动大，风险较高，在市场发展初期设置较高门槛是保护投资者利益的需要。

散户为主、投资散户化是阻碍我国资本市场健康发展的重要因素之一，但改变目前A股市场的投资者结构不可能一蹴而就，新三板投资者适当性管理制度有利于将全国股转系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所，并将成为推进我国股票市场投资者结构变革的有益探索。

这有利于形成价值投资等正确投资理念。我国对于股票市场根深蒂固的一个观念是通过二级市场买卖价差获取收益，而较少关注价值投资问题。即使是在被认为成交冷清的2012年，A股市场总换手率亦达到180.77%。在资本市场较为发达的国家，换手率一般只有70-80%。新三板投资者适当性管理制度有利于倡导价值投资等正确投资理念，抑制股票二级市场投机行为。

磐霖资本：新三板扩容利好VC/PE

磐霖资本主管合伙人、执行董事李宇辉表示，新三板扩容是有效解决VC、PE退出问题的重要方法，有利于私募股权投资行业的发展。

要调动大量的民间VC、PE的积极性参与到中小企业的早期投资中来，一个现实的问题就是需要解决这些投资在规定时期内的退出问题。李宇辉认为，原来的新三板由于对注册地的限制，导致上新三板的企业可选资源不多，交易制度呆板，难以吸引投资人参与，交易异常冷清。

新三板扩容后，对于VC而言，促进被投资企业到新三板挂牌，多了市场定价的平台，有利于股权转让退出的实现。同时，挂牌企业信息的规范披露，使VC多了路演的平台，有利于并购退出。

对于PE，新三板的推出使得PE在看好新兴行业创新型企业今后的成长前景基础上，以新三板挂牌产生的可能流动性来有效对冲这类企业VC阶段的风险，有利于PE下决心介入到VC阶段的投资，并以PE的方法长期支持、规范企业的发展，直至成长为创业板或中小板上市后备企业。由于新三板企业的信息披露，及时参与这类企业的再融资，也使得PE多了投资的信息渠道。

李宇辉指出，目前来看，一部分VC、PE在积极介入新三板潜在挂牌企业的投资，甚至专门募集了投资该类企业的基金；另一部分VC、PE则持观望态度，希望在经历了初期的波动后再介入到该类企业的投资中，以期规避早期的制度性风险。

兴业全球基金：子公司更适合掘金新三板

兴业全球基金管理有限公司认为，预计未来五年有4000家小微企业挂牌新三板，届时新三板总市值将达到万亿元。一旦挂牌公司的成长性得到认可且整个市场的交易、转板等关键制度获实质性突破，二级市场资产管理机构迟早会进入新三板这个“蓝海”。

兴业全球基金认为，新三板的挂牌公司值得公募基金加强研究。一方面大量新三板公司分布在互联网、传媒、电子、医药、环保、设备、服务、新材料、新能源等新兴产业，这些本来就是公募基金重点覆盖的行业，可以在目前的投研体系中增加对新三板的研究，形成协同效应。另一方面，新三板的上市公司虽然小，但整体盈利能力并不差，估值也不高，存在投资机遇和融资商机。

对于公募基金而言，将新三板业务放在子公司发展更为可行。子公司对于新三板市场的机会，既能背靠母公司具有优势的权益类投研能力，又能依照目前主板公司已经成熟的资本运作套路在新三板企业中复制，同时自身的机制又兼具公募基金的规范性和子公司的灵活性，应该能够在新三板的大发展中找到商机。

不过，兴业全球基金提醒，市场层面风险很大，一旦公募基金子公司涉足新三板业务，还须深刻理解新三板市场及挂牌公司与主板、创业板不同的风险，并有针对性地做好销售适用性安排、主动的内部审核和风险控制。

苏州国发创投：新三板可成为创业板蓄水池

苏州国发创业投资控股有限公司认为，创业板将是新三板强有力的竞争对手，但是新三板可以与创业板合作，成为创业板的蓄水池。

苏州国发创投认为，未来新三板市场的股权交易活跃度预期低于主板、中小板和创业板，其企业估值也将低于主板、中小板和创业板，新三板对真正资质好或有增长潜力的企业可能吸引力不足。此外，在推进股票发行注册制改革背景下，企业到创业板上市有望降低盈利水平标准、放宽行业限制，促使部分原本有意向在新三板挂牌的企业转向创业板。

新三板也可与创业板形成合作，成为创业板的蓄水池。可建立健全新三板绿色转板机制，明确不同层级市场间的关系。在兼顾上市公司品质、保障投资安全的原则下精简上市流程，降低新三板挂牌企业上市成本，使场外市场的功能能够顺畅发挥，真正建立起新三板作为初级市场培育上市公司、增加投资者对投资对象了解的作用。

原文链接：http://finance.ifeng.com/a/20131216/11278033_0.shtml