借壳新政10日：供求骤变部分借壳方转投IPO

每经记者 王一鸣

11月30日，证监会发布《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，明确表示，借壳上市条件与IPO标准“等同”。

在借壳新规推出10天后，《每日经济新闻》记者向多位并购业内人士采访时了解到，面对好的借壳方，壳方的谈判地位正在明显弱化，诉求也在降低。而在此之前，壳费、对重组方资产质量的挑剔、对后续承诺要求等等，均是双方博弈的重点。此外，一些原先打算借壳的企业继而转投IPO。

券商：壳方谈判地位正弱化

昨日（12月11日），一家中型券商并购部负责人在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，虽然新规推出时间还不长，但从他们最近接触的实际情况来看，面对好的借壳方，壳方的谈判地位在弱化、诉求在降低。

该负责人强调，上述现象出现的前提是遇到“好的借壳方”，那么壳方就不敢再提太多要求。而在此之前，借壳费问题、壳方对借壳方资产质量的挑剔以及对后续承诺的要求等，均是重组与被重组方博弈重点。

而华东某券商并购业内人士向记者坦言“相比新规出台前‘一壳难求’的局面，当下供求关系正在发生变化。新规对于重组方的需求产生了压力，一些项目我们也在跟重组方研究是否要继续（借壳）。”

值得注意的是，在借壳审核等同IPO的新规出炉后，证监会进一步明确了借壳所需申报材料，对于构成借壳上市的资产重组，除需提交常规重组申请文件外，申请人还应额外提交内部控制鉴证报告、最近三年及一期的纳税证明文件等四类报告。

而自借壳审核新规启动10日来，华芳纺织（600273，收盘价8.08元）、光华控股（000546，收盘价7.24元）相继发布的借壳方案中，均增加披露了“关于本次重组方案（或‘交易标的资产’）是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》规定”的相关内容，对借壳方的主体资格、独立性、规范运作、财务与会计等各方面是否符合IPO发行条件进行了逐一核查和说明。

记者在采访中还了解到，在IPO重启时间明确及借壳新规出台后，部分重组方仍在观望，而另一些原先打算借壳的企业已转投IPO渠道。

江苏索普遭重组方放弃借壳

上述券商并购负责人对 《每日经济新闻》记者称，“我们之前接触的一家制药企业，基本面不错、品种也很丰富，在IPO重启时点确定且出台借壳等同于IPO的规定后，对方索性不干了（借壳上市）。这倒不是因为企业不符合条件，而是衡量之后企业觉得借壳成本比IPO高，且IPO能募集更多资金。”

北京一家券商执行董事在接受记者采访时表示，之前因IPO停滞，一些企业不得不寻求借壳上市。与IPO相比，借壳周期相对较短，但所付出成本也明显更高。借壳作为一种并购重组交易，还涉及到现有上市公司相关问题的解决，需要股东之间达成一致。他认为，“若两者（借壳与IPO）真的等同，那么如果借壳，对借壳方除需要支付一笔不菲的壳费，还要让利于原有股东，有一定的权益损失，同时募集资金受限，所以（一些企业）衡量下来就认为没有必要借壳了。”

据记者观察，拟借壳企业放弃借壳事宜并非个案。在借壳新规推出后的12月5日，停牌一个月的江苏索普宣布终止与垦丰种业洽谈的借壳重组事项。对此，江苏索普当日公告中给出的理由是：“由于各方难以就此次重组事宜达成一致意见，决定终止本次资产重组事项。”

据一位知情券商投行人士对记者表示，上述两方借壳事宜没有谈成，主要因素之一或是受到IPO重启及借壳新规影响。就他了解的情况看，垦丰种业此前已筹备上市并启动了IPO环保核查。2012年垦丰种业销售额达20亿元，实现净利润2.7亿元，销售额已超过一些A股种业类上市公司，通过IPO来上市并非是不可能的事情。

对此，昨日江苏索普相关人士在与记者交流时，表示对于垦丰种业是否转投IPO一事不便多谈。

而在上述券商执行董事看来，改革后IPO首发门槛将相对降低，因此部分企业不会再选择借壳上市。一旦退市制度进一步完善，让绩差公司退出市场，那么A股将表现得更有活力。