信维通信：国际客户开始稳定释单经营拐点逐步显现

投资建议：

信维通信通过融资后自主研发及收购laird，形成了强大的研发和制造能力，拥有了苹果、三星、google、微软、sony等大客户供应商资质，并建立了全球服务中心，高增长基础已形成。

信维通信在具备研发和工艺优势、全球大客户资质及大产能优势下，公司开始切入苹果、三星、google等国际终端大客户，随着国际客户订单的释放，导致2013年业绩低于预期的高额的客户维护费用及研发费用已开始有效摊薄，预计2014年拐点出现。

预计2013年全年实现营业收入约3.4亿元元，营收同比增长57.8%左右，但由于公司仍处于扩张及经营调整期，研发及市场拓展投入大，合并报表后的期间费用同比预计增幅达80%以上。

我们初步估计，四季度实现营收1.3亿元，对应毛利3900万元，扣除4500-5000万元的费用，预计亏损600-1100万元左右，环比三季度亏损2117万元，已出现明显改善，主要原因来自于收入增长开始加速，四季度起，原来订单推迟导致公司业绩较差的国际客户订单已开始实现稳定交货，尤其是A客户的平板产品已正常导入，预计未来公司季度营收将环比不断改善。

正常估算单季度收入超过1.5亿元时公司将实现季度扭亏，按照A客户订单的执行进度，预计2014年一季度扭亏的概率较大。

2014年A客户及三星将继续成为公司前两大客户，并引领营收持续快速增长，未来公司将以天线作为突破口，围绕“粘住大客户”及“立足核心技术”进行产品线扩张。从天线扩张到连接器、音射频模组等产品线；从手机扩张到可穿戴设备，从消费电子扩张到汽车等领域。

总之，随着A客户平板产品导入，公司在A客户和三星的产品线开始稳定供货，已具备扭亏和进一步改善的基础，公司经营拐点已现。预计2013-2015年EPS是-0.42、0.49、0.80，维持推荐投资评级。(银河证券)