壳资源贬值熊路开启 绩差公司陷自救“迷途”

本报记者顾鑫

继IPO改革意见和借壳新规发布后，完善退市制度的政策预期再一次让绩差公司集体忐忑。业内人士认为，随着注册制改革的推进，退市制度必然会严格执行，炒作绩差股的根基将会消解，壳资源贬值或者价值回归常态已经开启，曾经红极一时的借壳上市现象将逐渐式微。上市公司必须重新思考保壳的成本与收益问题。上市公司人士也坦言，保壳之后到底该怎么做，还需边走边看。

“不死鸟”光环褪色

业内人士认为，推进注册制改革将增大股市供给，必须改变只进不出、只生不死的状况才能让股市更好发展，股市的源头活水才不会被视为洪水猛兽。完善退市制度意味着绩差公司在符合退市标准之后重生的概率大幅下降，长期受人诟病的“不死鸟”现象预计将得以消除，以重组预期为由头炒作相关公司股票的风险大幅上升。

投行人士认为，绩差股的估值普遍虚高，而市场对相关公司的炒作有一个重要前提，即退市很难行得通。一是地方政府和有关部门对上市公司的家数比较看重，相关退市会令其“脸面无光”，甚至将退市与社会稳定联系在一起，“退市可以，但别让我们这里的公司成为第一家”；二是正常的上市通道比较拥挤，借壳上市是一个重要替代渠道，绩差公司乌鸡变凤凰后股价暴涨带来的财富效应让投资者看到绩差股存在投机价值。

不过，情况正在发生改变。完善退市制度使得炒作绩差股风险上升，IPO改革将使得上市通道更顺畅，借壳上市条件与IPO标准等同、监管部门打击内幕交易力度加大等使得绩差股咸鱼翻身的几率下降。这导致对于绩差股价值的评估需要推倒重来，预计将来国内绩差公司的股价也会像成熟市场那样低，壳资源的贬值之路已经开启，股价中的泡沫成分将逐步挤出。

一位律师事务所人士指出，退市制度的严格执行是关键因素，以前曾经出现过已经符合退市条件的上市公司最终以新老划断等理由未实施退市的先例，但是当前推进股票发行注册制改革已经写入改革的纲领性文件，退市制度作为一项重要配套政策必须得到切实落实，对于完善退市制度的前景可以持更加乐观的态度。

完善退市制度的相关政策尚未出台，监管层已经透露了未来的方向，包括设置退市整理期和公司终止上市后其股票可以在全国中小企业股份转让系统转让等，政策之实显示出推进改革决心之坚决。