天坛生物(600161)：业绩高增长，看好浆站资源价值

公司整体经营情况较好，实现经营性现金流2.25亿，同比改善明显。

血制品是业绩大幅增长的主要原因：我们认为在疫苗相对稳健的情况下，血制品销售超预期是业绩大幅增长的主要原因。前三季度，成都蓉生白蛋白批签发138.46万瓶，同比增长71%；静丙73.54万瓶，同比增长65%。

随着采浆量的稳步增长，血制品仍能保持较快增速。

长期看好公司的浆站价值：血制品行业中，采浆量是制约行业发展的重要因素，我国目前已经不再审批新的血制品企业，对于开浆站的资格也有严格规定，因此浆站资源的成长性直接决定了企业的成长性，是企业估值的核心。公司控股子公司成都蓉生拥有业内最多的16个单采浆站，主要分布在四川和山西等经济欠发达地区，拥有较大的采浆潜力。我们坚定看好公司的浆站价值，发展有望更上一步。

维持“推荐”评级：目前公司拥有业内最多的16个单采浆站，浆站质地优良，凝血VIII因子等产品也在申报过程之中，未来产品线将不断丰富。

随着血制品行业整体盈利能力的改善以及采浆量的提升，后期公司血制品业务整体将持续好转。我们看好公司丰富的浆站资源，预计2013-2014年EPS分别为0.75元、0.89元，维持“推荐”评级。长江证券