国金证券半月上涨近四成 融券者“压力山大”

每经记者 王砚丹

在A股市场双向交易时代，任何利空和利好都有人欢喜有人愁。

在十八届三中全会发布 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》后，金融市场迎来一波利好，国金证券（600109，收盘价16.08元）股价在最近9个交易日暴涨37.20%。但这一波大涨 “坑坏”了做空国金的融券者们——从11月开始，国金证券融券余量稳步增长，截至11月25日，国金证券的融券余量已经从1日的2424.24万股上升到3611.45万股；融券余额高达5.49亿元，排名两市第一，并远 远 领 先 第 二 名 云 南 白 药（000538，收盘价100.11元）。

转融券致券源充足/

从证金公司披露的数据来看，充足的券源供应是国金证券被巨量融券卖出的先决条件。

5月30日和6月27日，国金证券两次被转融券融出，数量分别为1200万股和2400万股，且一直未有偿还；两次融出的3600万股约占国金流通股本的3.6%。

虽然充足的券源供应为融券者提供了便利条件，但这并不意味着就能赚钱。最为悲剧的是，国金证券从11月15日开始出现巨量融券卖空，而这正是国金本轮上涨的起点。

15日，国金证券共有669.55万股融券卖出，而当天总成交量为2228.23万股，融券卖出占比高达30.05%；最终收盘时国金上涨4.71%。18日，国金再次发生475.75万股的融券卖出，占当天成交量的14.23%。

其后国金融券卖出量减少，每天只有几十万股，但卖出量与偿还量基本相等。而期间公司股价大涨超过30%，在同期券商板块中排名第一。本周一（11月25日），国金宣布与腾讯合作掘金后的首个交易日，其股价反而冲高回落，下跌3.06%；当天国金被融券卖出72.22万股，融券偿还量仅略高于卖出量，为73.46万股。国金也因此成为市场上少有的融资余量小于融券余量的个股——截至25日收盘，国金融资余量为3530.89万股。

目前各个券商在设定融券交易保证金比例时略有不同。但根据《每日经济新闻》记者估算，不少在11月15日参与国金证券融券交易的投资者恐已爆仓。

以银河证券为例，其为融券者设定的国金证券保证金比例为0.6，假设11月15日融券者以100万元现金作为担保物融券卖出国金证券，那么他最多可以融券卖出价值166.67万元的国金证券（可融券金额=保证金/融资保证金比例），以11月15日收盘价12.45元/股计算约为13.39万股。假设没有其他头寸，按照130%的强平线以及维持担保比例估算，国金证券涨到15.31元/股时就会被强平。不过现实中，融券者可能会用证券作为担保物进行融券卖出，估算结果也会有出入。

上半年六成投资者“两融”浮亏/

国金证券的情况，不禁让投资者想起了前期的“两融”焦点——昌九生化。由于赣州稀土放弃借壳，昌九生化（600228，前收盘价13.89元）从11月4日开始连续七个无量跌停。从理论上说，只要能在第一个跌停板上融券卖出，投资者将基本可获得无风险收益。但在巨量的卖单下，融券者根本无机会出手，只能融资买入。其间有券商为了规避风险，甚至将昌九生化调出融资融券标的和担保物名单。截至25日，昌九生化仍有766.28万股融资余量，折合金额2.74亿元。而融券余量只有0.17万股，折合金额2.36万元。

分析人士指出，融资融券业务杠杆交易的特性本身就容易加大短期市场、特别是个股波动交易的风险。而在A股市场还在实行涨跌停板制度下，极端情况时反而没有可操作性。投资者参与时应该谨慎。

《每日经济新闻》记者注意到，根据证金公司统计数据，2013年上半年共有约30万人参与融资融券，其中226人被强制平仓，三分之二投资者浮亏。