国家补贴或大幅提高 关注合同能源概念

动力源：聚焦合同能源管理业务

研究机构：宏源证券日期：9月3日

报告摘要：

上半年扭亏，下半年EMC业务发力。公司2013年上半年营业收入3.27亿元，同比增长8.02%；净利润扭亏达到250.08万元。传统业务稳定回升，直流电源和二次电池毛利大幅提高。预计全年利润将大幅上升，EPS接近0.3元，主要因为通信电源收入确认和产品交付集中在四季度，前期费用较多。预计EMC业务全年将为公司贡献4000万利润，随着其占比提高，公司综合毛利会有较大改善。

聚焦合同能源管理(EMC)业务。合同能源管理业务将成为未来公司业绩的发力点，业务模式主要是通过公司自己先期投资建设，实现节能收益后，通过与客户分享该部分节能效益的方式来实现盈利。公司已到手的合同能源管理客户有湘钢、武钢、柳钢，同时还签署了排他性协议，保证了业务的稳定性。EMC业务受到国家产业政策的大力支持，同时钢厂等客户也有较大动力进行节能改善，市场空间巨大。

公司EMC业务“四步走”战略。第一步：利用自有电机节能；第二步：做节能项目的总包商；第三步：做系统节能供应商；第四步：做大型工业集团能耗管理。最终将公司打造为综合能耗管理服务商。

盈利预测与估值。预测13年-15年营业收入分别为9.25亿、11.54亿和14.06亿；归属于母公司净利润分别为7760万、1.54亿和2.32亿；EPS分别为0.30、0.60和0.90元，对应PE30.43、15.22和10.14倍，首次给与“增持”评级，目标价11元。