VJET惨遭香橼做空 3D打印市场疑被过度吹捧

每经记者 蒋佩芳 孙宇婷发自上海、成都

在所有国外做空机构中，香橼的研究报告之所以有这么大的威慑力，源于其在揭露并做空造假上市公司中屡屡得手。

此次，香橼再度瞄上3D打印公司。《每日经济新闻》记者了解到，香橼研究周三发表针对3D打印厂商Voxeljet（NYSE:VJET）的简短做空报告，称后者“就是一个笑话”。此举导致Voxeljet股价大跌约17%。香橼称，Voxeljet在第三季度仅卖出了3台3D打印机，并且这3单生意也是靠分期付款等活动才做成的。

中投顾问高级研究员贺在华认为，Voxeljet生产的3D打印机市场接受度偏低，一方面是公司营销手段不当，公司虽然挖掘了消费者的潜在需求，但并没有让它成为潮流；另一方面，从市场反映来看，公司还需要按照消费者的需求进一步改进产品。

公司预期业绩或并不理想/

Voxeljet系德国领先的高速大尺寸3D打印机供应商，该公司今年10月18日在纽约证券交易所IPO，当时拟发行6500万流通股，定价在13~15美元间，募集资金约1亿美元，股票代码为VJET。

资料显示，Voxeljet在2002年出售其第一款3D打印机，截至2013年6月30日，该公司在全球范围内拥有52种打印机和一个占地16000平方英尺的服务中心。Voxeljet的年收入从2010年的480万欧元增长到2012年的870万欧元。截至2013年6月30日止的12个月内，Voxeljet的预订销售额达到1100万美元（约816.6万欧元）。

Voxeljet生产的3D打印机应用在多个领域，包括打印电影模具。电影《007天降杀机》中的阿斯顿·马丁就是由Voxeljet完成，以代替使用价格不菲的阿斯顿·马丁真车。

然而，香橼在做空报告中指出，Voxeljet内部人士通过上个月的IPO出售了187.5万股股票，成交均价仅为12.09美元，比Voxeljet现在的股价低75%左右。香橼做空报告的结论是：“VJET会在华尔街一路向下的赛跑中夺冠。它甚至不是一家公司，只是一个爱好而已。”

贺在华则认为，公司内部人士以相当低的价格出售股票表明公司预期业绩并不理想。由于公司产品并不被市场看好，只有3单生意，说明对产品有特别偏好的人才愿意购买。

非首家遭做空3D打印公司/

据《每日经济新闻》记者此前了解，Voxeljet并非香橼做空的第一家3D打印机公司。今年2月，香椽就曾发布研究报告称，3DSystemsCEO阿贝·雷切托尔 (AbeReichental)夸大了3D打印技术的发展，导致3D打印机厂商股价出现泡沫。香椽曾于报告中称：“对于所谓的 ‘3D打印概念股’，股价表现完全不符合现实，3DSystems尤为明显。每一次泡沫的背后都会有催化剂，在此次泡沫中就是雷切托尔。”

也有业内人士认为，此次香椽的做空有些难做，认为3D的炒作并非只看市盈率，主要还是看行业的前景。

近两年，随着3D技术的逐渐成熟，3D打印机是当前打印机行业的“新宠”，也成为了未来打印机行业发展的主流方向，相关厂商的股价近年来也大幅上涨。

至于香椽为何会对做空3D打印概念公司如此执着，在贺在华看来，香椽通过市场调研发现，3D打印的市场有限，并不能取代原有的照片打印，而资本市场过度吹捧它的发展前景，估值明显过高，超出了本身的价值。股票价格虽然会有波动，但最终会回归到它的正常价值水平，因此3D打印概念股被“唱空”，股价全面下跌是资本市场对现实市场的迅速反映。

美股3D打印板块集体跳水/

受做空报告影响，截至美东时间周三收盘，Voxeljet跌幅超过30%，而美股3D打印板块亦全线下挫，3DSystems Corp （NYSE:DDD）跌7.78% ，Stratasys Ltd（NASDAQ:SSYS）跌4%，ExOneCo（NASDAQ:XONE）跌8.89%。

Voxeljet的客户包括戴姆勒公司、福特汽车和3M公司等，其生产的3D打印机应用覆盖多个领域。

在截至9月30日的第三季度，Voxeljet收入增长了77%至470万美元。

《每日经济新闻》记者查阅Voxeljet递交给SEC的6-K文件发现，其中有这样一段文字：“2013年第三季度，公司售出了3台全新的3D打印机，而去年同期仅售出2台二手机。2013年前9个月，公司售出6台3D打印机，其中1台为二手机，5台全新；相较之下，去年前三个季度售出5台打印机，其中2台二手，3台全新。”

记者注意到，Voxeljet在其季报中预测，截至2013年12月31日，公司收入有望超过1470万美元。目前，Voxeljet拥有员工80多人，其市值已达到9亿美元。

此外，据汤森路透StarMine相对估值模型，若以100分计，Voxeljet得分仅为2分，而分数越低，意味着股票越贵。