A股走势悬疑：流动性紧张PK改革利好

每经记者 涂颖浩 发自上海

日前，随着《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）发布，沪深两市本周一双双大涨。

与此同时，10年期国债收益率不断上行所代表的资金面紧张局面并未得到缓解，截至周一，10年期上行6个BP至4.66%，继续创下2005年3月以来历史新高。

一位券商分析人士指出，流动性向下和政策向上的PK将决定股市年底的走势。

一位沪上私募分析人士告诉《每日经济新闻》记者，《决定》发布后，A股表现反映了投资者对改革的乐观预期，后期等待具体利好政策的兑现是一个长期过程，而流动性压力则是目前的现实问题。

A股市场受提振大涨

随着《决定》发布，本周一沪深两市双双大涨，成交量亦有所放大，其中金融股表现较为突出。市场人士称，这一走势充分反映了投资者对《决定》后续改革的乐观预期。

德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，《决定》在一系列经济领域改革的力度是十几年以来最大的，将提升经济中长期的增长潜力和稳定性。

高盛高华证券则认为，改革路线图尽管存在缓冲因素，但进一步、长期利好，对券商和保险企业尤其如此。

复旦大学上海自贸区综合研究院院长袁志刚认为，对于金融改革中提及的“人民币汇率的放开、人民币可兑换、利率市场化”等，目前来看反对的声音依然不小，但如果不开放，当前所面临风险依然很大。

流动性压力是现实问题

《每日经济新闻》记者注意到，国债期货持续下跌、10年期国债收益率不断上行所代表的资金面紧张局面并未得到缓解。本周一，10年期上行6个BP至4.66%，继续创下2005年3月以来历史新高。机构对期指走势预期较为悲观，而流动性维持在紧平衡状态的预期对债市形成利空。

方正证券分析师石磊认为，控增量、调存量已经是大势所趋。当银行增量扩张受限时，存量调整以提高收益率就成为短期的合理选择，特别是在各种隐性担保下，减持国债，增加对高收益率固定收益产品的持仓导致资金成本水涨船高，当下市场即面临所谓流动性紧张第二季的压力，而且相比第一季，虽然短期资金价格没有出现飙升，但中长期资金价格已超过6月时的水平。

分析人士指出，未来资金层面对市场的影响仍然偏负面。一方面，通过限制信用创造，抑制政府及企业的投资能力并冲击经济增长；另一方面，资金展期需求的集中爆发，将带来流动性的紧缩并冲击资本市场。

万联证券此前发布的研报称，短期内，资金供给端的收缩势必带来无风险利率的上行，将直接影响A股市场的估值。流动性向下和政策向上的PK将决定股市年底的走势。但流动性向下的确定性和敏感度远大于改革政策向上的确定性，毕竟诸多改革细则的发布和实施都需要时间，短期内市场依靠“改革”获得支撑的力度无法扭转整体趋势，更好的机会或许在风险全面暴露之后。

一位沪上私募分析人告诉 《每日经济新闻》记者，《决定》发布后，A股的强劲表现反映了投资者对改革的乐观预期，后期等待具体利好政策的兑现是一个长期的过程，目前市场要面对的流动性压力则是现实问题。